神楽坂雪紀的电子后花园

根据行业文献的调研，按照当前每年30万吨左右的消费量，全球已探明的锡资源储量可能只够用不到20年。储量方面，根据USGS在2018年发布的数据，世界锡储量470万吨，中国、印度尼西亚、秘鲁、巴西和俄罗斯的储量分别为110、80、11和70万吨，中国是锡资源最丰富的国家，储量占全球的23.4%。供应当面，锡精矿主要来自中国、印尼和缅甸，三国的产量共占总产量的73%左右。信息来源：《全球锡资源供需现状

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近期对工业硅关注的比较多，上周的数据指向了供需的边际好转迹象，主要几点：周度停炉6台，开炉数来到369台百川盈孚口径8月产量44.5万吨，9月第一周9.39万吨，边际产量收缩预期逐步落实盘面表现出了抗跌性上周库存周度级别实现了去库，仓单周五流出九百多张，盘面低价的优势显现基于第一周数据，9月产量不会超过40万吨，库存拐点或许就在这个月市场关注的核心问题上次文章提到的市场核心关注的三个问题，现在解答

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快速梳理一下信息宏观方面衰退交易回摆，市场普遍上涨，情绪的带动不容忽视隆基绿能和TCL中环调涨硅片报价，带来情绪提振云南四川有部分硅厂9月计划提前停炉基于以上变化，下游产品涨价，边际停炉减产增加，虽不足以改变平衡表过剩压力，但市场总是抢跑打提前量，价格在边际变化下带着预期提前上涨，最后带动中下游投机性补库。问题在于32万吨仓单要以怎样的形式被市场消化掉？供需以怎样的路径回归阶段性的平衡态？路径一，

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相对确定性的数字和价格区间诸如库存、成本价等，容易带来虚幻的安全感，当盘面价格下探到边际成本线时，不少投资者喜欢基于长期主义的理念进场轻仓抄底，做这种低估值、高盈亏比的机会。但是虚幻的安全感反而会导致投资者放松了对成本坍塌、价格进一步深跌等风险的警惕，进场抄底时评估的低估值在一系列市场演变后可能就不再是低估值。投资者需要时刻保持对“价格是否还有进一步深跌的可能性驱动？”这一关键问题的敏感度。今年的

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美棉成本分析美棉的产出主要是皮棉和棉籽，成本构成方面，包含营运成本和摊销成本，营运成本会即时反映到当年度的盈亏上，尽管以总成本计，似乎美棉农几乎年年都是亏损的，但是政策对棉农的补贴不菲，与我国类似，基于防止“谷贱伤农”的政策目标，对整个产业进行多种补贴，其中能够直接通过利润来影响种植面积的是针对棉农的直接补贴、反周期性补贴和销售补贴。（与新疆目标补贴价相似，实质相当于政策直接给棉农一个保底的看跌期

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棉花的定价锚与白糖有点相似，内盘锚定新疆棉3128B价格、配额内进口成本、配额外滑准税进口成本。同时新疆面向棉农也有保底的目标价固定产量补贴，相当于免费赠送的18600价位看跌期权。由于补贴政策的存在，新疆棉成本价对ZCE棉花的价格支撑不具备普适性，轧花厂成本价附近会迎来强大的套保卖压。因此在全球供需相对宽裕的年度，ZCE棉花价格的需求端定价相对供给端成本定价更强。价格向下需要从国际上寻找边际成本

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全球大豆主产国里，巴西、美国、阿根廷、中国是产量top4的国家，其中前三家以转基因大豆为主，国内进口量大约九千万吨用来榨油和做饲料，因此豆粕和豆油的价格与美豆的相关性更高。基于这一层逻辑，粗略判断每个产季美豆的底部价格支撑区间就有现实意义。先看数据。在各国农业数据的透明度方面，USDA是做的非常不错的，不仅产季连续性好，每个数据表格都还贴心地做了machine readable，下图是从USDA下

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空头逻辑：大豆到港卖现实3月到港量不足引起的阶段性供需错配，带来了300点左右的上涨，5月到港量回升，大豆供应充足，这部分升水理应回落【空头逻辑】美豆主产区天气适宜，CBOT大豆还在低位震荡，天气炒作窗口未到【对多头逻辑的否定】多头逻辑：天气炒作买预期7月厄尔尼诺转拉尼娜的概率超过50%，不利于北美大豆生长，资金抢跑天气炒作的节奏一定会提前【多头逻辑】大豆供应的利空逻辑在去年四季度到1月份跌到30

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清明节闲的，照着历史价格图表统计了一下中粮付斌老师关于棉花的前瞻文章。对这位大佬印象特别深刻，主要是有几次在棉花行情走得很顺的时候发文章前瞻转势，一轮行情走完回顾复盘，发现大佬发文的日期，几乎就是最佳的建仓区间，当时就觉得大佬是真有东西。于是就有了这次的文章翻阅。在中粮公众号的40篇棉花文章中，只有6篇文章分析的节奏或方向错误。如下，多的不说了。

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尿素年初以来，尿素呈现震荡中下跌的态势，1月底基于3月农业需求和出口预期出现一波反弹，但最终法检政策调整被证伪，在高日产和高开工率以及新增投产预期的供给压力下跌破1月前低。核心因素，尿素当前的定价逻辑一季度农业需求低于预期，没有明显地拉起价格，价格的单日暴涨和回落主要来源于出口政策小作文的炒作和证伪，成本支撑跟随动力煤价格下跌而下移。年内供应增速小幅大于需求增速（年内产能将陆续增加565万吨），在

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