11月8日，发布会议结果了，6万亿 + 4万亿 + 2万亿，数字看着很吓人，但是查了很多资料，都没有搞清楚具体的化债过程。

大多的分析都是从一个比较宏观的维度，给出化债的定性结论，例如“你就说化债是不是边际利好？是边际利好，那螺纹应该上涨”。

但是我认为化债的核心要关注钱的流动方向。否则很难搞清楚到底这个利好有多边际。

周末来整理一下最近的逻辑。

油脂油料

有群友通过技术分析划线法把豆粕看到了3800，这实在是太突破想象空间了，这里提供一种广泛的用于评估全球大豆是宽松还是平衡抑或紧缺的方式，即全球的大豆库存消费比。

问题简述：操作系统Ubuntu 18.04升级到Ubuntu 24.04，软件包全部升级了一遍，导致typecho出现兼容性问题，具体表现为登录admin后台浏览器收到500的错误代码。

• typecho版本：1.1 (17.10.30)
• PHP版本：8.3.6 (built: Sep 30 2024 15:17:17)

登陆服务器查看一下错误日志：cat /var/log/nginx/error.log | tail -n 5

这次切换博客软件的契机，是系统版本升级造成了故障，进而被迫重装系统。

Ubuntu的旧版本是18.04，在安装某个python组件时，更新了另一些组件，损坏了certbot的依赖，造成证书更新失败。

旧版本系统有太多的兼容性问题，于是尝试逐版本升级系统，即从18.04 → 20.04 → 22.04 → 24.04，不出意外地，果然出意外了。

根据行业文献的调研，按照当前每年30万吨左右的消费量，全球已探明的锡资源储量可能只够用不到20年。储量方面，根据USGS在2018年发布的数据，世界锡储量470万吨，中国、印度尼西亚、秘鲁、巴西和俄罗斯的储量分别为110、80、11和70万吨，中国是锡资源最丰富的国家，储量占全球的23.4%。供应当面，锡精矿主要来自中国、印尼和缅甸，三国的产量共占总产量的73%左右。信息来源：《全球锡资源供需现状研究与思考————张锋》。

打印机的喷头又堵塞了，这应该是第三次拆开维修，前两次都没有记录，印象里没找到技巧拆起来很艰难，这里记录一下供第四次拆机参考。

首先要拧掉5颗螺丝拆下正面的塑料壳，正面上方有4颗，右边侧面1颗，如下图一和图二红圈是螺丝位置。

近期对工业硅关注的比较多，上周的数据指向了供需的边际好转迹象，主要几点：

1. 周度停炉6台，开炉数来到369台
2. 百川盈孚口径8月产量44.5万吨，9月第一周9.39万吨，边际产量收缩预期逐步落实
3. 盘面表现出了抗跌性
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快速梳理一下信息

1. 宏观方面衰退交易回摆，市场普遍上涨，情绪的带动不容忽视
2. 隆基绿能和TCL中环调涨硅片报价，带来情绪提振
3. 云南四川有部分硅厂9月计划提前停炉

相对确定性的数字和价格区间诸如库存、成本价等，容易带来虚幻的安全感，当盘面价格下探到边际成本线时，不少投资者喜欢基于长期主义的理念进场轻仓抄底，做这种低估值、高盈亏比的机会。但是虚幻的安全感反而会导致投资者放松了对成本坍塌、价格进一步深跌等风险的警惕，进场抄底时评估的低估值在一系列市场演变后可能就不再是低估值。投资者需要时刻保持对“价格是否还有进一步深跌的可能性驱动？”这一关键问题的敏感度。

美棉成本分析

美棉的产出主要是皮棉和棉籽，成本构成方面，包含营运成本和摊销成本，营运成本会即时反映到当年度的盈亏上，尽管以总成本计，似乎美棉农几乎年年都是亏损的，但是政策对棉农的补贴不菲，与我国类似，基于防止“谷贱伤农”的政策目标，对整个产业进行多种补贴，其中能够直接通过利润来影响种植面积的是针对棉农的直接补贴、反周期性补贴和销售补贴。（与新疆目标补贴价相似，实质相当于政策直接给棉农一个保底的看跌期权）

棉花的定价锚与白糖有点相似，内盘锚定新疆棉3128B价格、配额内进口成本、配额外滑准税进口成本。同时新疆面向棉农也有保底的目标价固定产量补贴，相当于免费赠送的18600价位看跌期权。由于补贴政策的存在，新疆棉成本价对ZCE棉花的价格支撑不具备普适性，轧花厂成本价附近会迎来强大的套保卖压。因此在全球供需相对宽裕的年度，ZCE棉花价格的需求端定价相对供给端成本定价更强。

全球大豆主产国里，巴西、美国、阿根廷、中国是产量top4的国家，其中前三家以转基因大豆为主，国内进口量大约九千万吨用来榨油和做饲料，因此豆粕和豆油的价格与美豆的相关性更高。基于这一层逻辑，粗略判断每个产季美豆的底部价格支撑区间就有现实意义。

先看数据。在各国农业数据的透明度方面，USDA是做的非常不错的，不仅产季连续性好，每个数据表格都还贴心地做了machine readable，下图是从USDA下载的美豆种植成本和利润，单位美元/英亩，为了便于分析，单位需要转换成美分/蒲式耳。

空头逻辑：大豆到港卖现实

• 3月到港量不足引起的阶段性供需错配，带来了300点左右的上涨，5月到港量回升，大豆供应充足，这部分升水理应回落【空头逻辑】
• 美豆主产区天气适宜，CBOT大豆还在低位震荡，天气炒作窗口未到【对多头逻辑的否定】

清明节闲的，照着历史价格图表统计了一下中粮付斌老师关于棉花的前瞻文章。

对这位大佬印象特别深刻，主要是有几次在棉花行情走得很顺的时候发文章前瞻转势，一轮行情走完回顾复盘，发现大佬发文的日期，几乎就是最佳的建仓区间，当时就觉得大佬是真有东西。于是就有了这次的文章翻阅。

在中粮公众号的40篇棉花文章中，只有6篇文章分析的节奏或方向错误。如下，多的不说了。

尿素

年初以来，尿素呈现震荡中下跌的态势，1月底基于3月农业需求和出口预期出现一波反弹，但最终法检政策调整被证伪，在高日产和高开工率以及新增投产预期的供给压力下跌破1月前低。

产业层面的供需关注要点

当前产业偏悲观，各地的钢厂陆续停产减产，利空正在被充分计价，产业层面重点关注螺纹表需和铁水产量。

• 港口的绝对库存量：最新数据1.428亿吨，延续累库，绝对库存如果下降不到1.2-1.3亿吨以下，很难支撑大涨
• 港口库存的拐点：等待下周检修的前瞻数据
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本周品种聚焦

宏观

• 利空已经被大部分交易，商品指数维持震荡，宏观判断中性。产业层面如果没有特别大的供需矛盾，就保持观望。

本周品种聚焦

宏观

• 商品宏观小幅回调后震荡寻方向。原油侧关注巴以冲突进展和11月议息会议前的各种放风。直观上来讲商品从6月一直涨到9月，但是整体经济又没有那么的好，国内的经济复苏已经在商品市场被过度交易了。从库存周期的角度，不少报告指出当前是从主动去库进入被动去库阶段，即将要开启补库周期，但是从部分大宗商品的上下游库存数据来看，各产业链下游主动做库存的诉求也不是那么明显。

听说一木老师从8月份开始建仓，到现在还在浮亏扛单死空铁矿石，于是在他视频下梳理了一下在当前不看大跌的逻辑，不过很遗憾，对方并不欢迎理性客观且逻辑清晰的评论，没过多久就被他拉黑了，那我也就不好去阻碍他筛选粉丝了，那就来这里梳理一下铁矿石为什么在当前不看流畅大跌的逻辑吧。

过去一年铁矿石经历了反复的现实与预期之间的博弈，如今又来到了十字路口，市场博弈高铁水强现实、金九银十旺季预期与粗钢平控、钢厂亏损负反馈的预期。