神楽坂雪紀的投研笔记

你不知道你，所以你是你(2011-03-24 20:22:15)

王志文《天道》里的一句话，很有意思。了解市场和了解自己，哪个更重要？其实一样重要，不过了解市场比较容易，花几年时间潜心研究，你一定会了解某个市场，但是了解自己却很难，有人一辈子也做不到。

但是在投资市场这个战场里想要成功，不了解自己是肯定不行的，了解市场的人往往被自己打败。

棉花处于五浪三(2011-01-31 12:35:49)

今天重新把棉花的半小时线看了一遍，不出意外的话，三浪在33600时走完了，目前走到五浪中的第三浪，这一浪有可能在34300左右结束。如果按照理想波浪，回调会到31000，最终走到37000左右，但是这种理想情况需要多因素配合。如果春节后市场真的如我所料跌回31000，那么棉花在之后的1个月见到大顶的概率高达90%以上。现在做好一切做空准备，耐心等待，可以不做，但是一定不在我不舒服的地方做。

在商品圈子里，有一句话叫“可做可不做的机会尽量不做”，做不做是一个高度主观化的关于权衡取舍的问题，意味着在长期矛盾和短期利好交织在一起的状态中，踏空和止损总要选一个。

1. 地产过去几年新开工的走势决定了玻璃行业长期的产业总量矛盾，如果没有外生因素的介入，玻璃未来几年向下交易的大方向应该作为一种基准假设，远月的升水也能给出更多空间。

昨天有朋友在上一篇文章中讨论到春节后铁水产量持续回升但成材下跌的问题。迫于回复字数限制没有能够讲清楚，公众号一天又只能发一篇，所以放到今天的文章。

成材的需求主导整个黑链的逻辑肯定是对的，当前因为电炉钢占比还很低，23年占比大概在10%，按照规划25年达到15%，而长流程粗钢占比仍高达90%，所以成材的需求，向前传导其实就是铁水的产量。

叙事从分歧开始，在市场舆情形成一致性时奔向高潮并走向落幕；趋势在预期偏差中酝酿，并在形成共识时终结。

市场舆情形成共识是十分值得警惕的，散户容易在共识达成时才进场帮助场内玩家完成换手止盈，并在击鼓传花中接过最后一棒。

反之，巨大的分歧却总是让人十分兴奋，不仅意味着潜在空间巨大，也意味着时间还比较早。幸运的是，橡胶当前仍处在高度的分歧中。

Jerry Ma最近有一篇文章中对黑色系的价格涨跌规律做了一个定性，即正反馈驱动上涨，负反馈驱动下跌。十分简洁精炼的总结，对价格的影响因素做减法，对我们观测的不稳定的数据对象做减法，力求抓住主要矛盾，受益匪浅。

我们先梳理一下正负反馈背后的价格规律，再对价格规律做一个简单的复盘，在历史中寻找有哪些打破规律的情况，进而可以帮助我们在应用简化的价格规律时，可以对潜在的可能短期超越规律的风险保持高度的警惕性。

在短久期标的投机交易的范畴中，绝对不要被长期逻辑的相对高确定性麻痹，而忽视和掩盖了短期逻辑择时的必要性，否则容易被温水煮青蛙。

交易就是“试错-等待”的过程，并没有什么确定性可言。事后的合理性并不代表事前的确定性，这意味着每一次交易都是一次新的试错，历史经验并没有那么管用。如何保持心态平稳，赚了钱不飘、亏了钱不气馁，才是每位交易员的必修课。

技术分析的边际收益不及基本面分析，渐渐地觉察到，对于个人的体系来说，最核心的东西是判断方向和节奏，或者进一步讲，判断出是区间震荡、还是震荡涨跌、还是单边涨跌，换言之，给市场定性，给市场界定边界。

市场定性不同，操作思路也是很不同的，单边的上涨和下跌中适合逢突破买入，此时任何位置追进去都是合适的，如果用回调买入的思路，将等不到回调，真等到回调的时候，最流畅的行情阶段已经过去了，并且趋势基本也已经走完了一大半。

重势不重价

重势不重价，这句话隐含了交易中的很多基本原则，比如要顺势，严禁逆势扛单；比如要止损，严禁浮亏加仓；比如反对恐高情绪和抄底情结。

逆势没有问题，顺大势逆小势找入场点可以把止损幅度缩小；

单独扛单也没有问题，除非是tick级高频，周期稍微大一点开仓进去都会存在短时间的浮亏。

氧化铝去年下半年的上涨行情，以及伴随暴涨之后今年一季度的下跌行情，用一句大风大浪来形容一点不为过。价格的上涨超出了预期，下跌也同样超出了很多预期。再次回顾，氧化铝去年3%的供需缺口带来40%的价格上涨。

氧化铝-烧碱这条产业链的逻辑转折很有复盘的价值。

SGS、ITS和Amspec在棕榈油出口数据统计上虽大体框架相似，但统计方式和样本存在一定差别，这也导致三家的数据往往不一致。主要差异体现在：数据收集渠道侧重不同、统计样本覆盖范围不同、检验方法和标准细微不同、样本选取时间不同、数据处理和录入误差、企业信息报送差异。

但核心差异我认为是在统计样本上，其他差异都不太重要。

克服害怕追单的心理

散户有两种比较典型的思维：①抄底思维、②追涨思维。

我的抄底思维一直改不掉，尽管现在已经不会在一个缺乏预期的商品上抄底了，更不会轻易摸顶做空一个商品，但是这个思维的潜在影响是，面对一个突发的明确的利多/利空消息，我对消息掌握的时效性也较强，但由于盘面已经走了一小截，我就不敢再追进去了。

商品投资者中有一种较常见的舆情：钱比货多。商品牛市中这句话不常见，但在商品熊市中随处可见类似的说法。

较多投资者喜欢基于绝对价格较低的理由去轻仓买入低价的商品，并用“钱比货多”的理由来说服自己持亏。如果是长久期的资产，这样的想法没有问题，但在短久期资产中，这样的指导思想容易反噬资金。

商品期货市场主要品种涉及的成本估算、进口关税税则号、套利公式等。

气象周期

厄尔尼诺：全球气温升高，厄尔尼诺的常见区域影响包括：

• 非洲：南部非洲和萨赫勒部分地区天气较干燥；东非赤道地区在短暂的雨季（10月至12月）雨量增多；
• 亚太、中亚：南亚和东南亚的降雨量减少；太平洋中东部岛屿和中亚兴都库什山脉的雨量增多；
• 拉丁美洲：巴西北部天气较干燥；中美洲、秘鲁北部、厄瓜多尔以及南美洲北部和东南部地区有强降雨。

税委会对CA的菜粕和菜油加征100%关税，但不涉及油菜籽，但市场舆情有观点指出去年9月对油菜籽的反倾销是独立案件，与本轮加关税没有关系，因此不排除后续对菜籽的反倾销调查有新的动态进而对盘面产生影响。

数据方面：

• 24年中国从CA进口菜籽500-580万吨（全国总压榨量2000万吨左右），占比很高。
• 24年从CA进口菜粕大约200万吨的量级，占菜粕消费量比重也很高。

交易圈有这么一句话：要信就早信，要么就彻底别信，千万别晚信。交易圈子还有一句话：所有人都知道的逻辑，是一个没有意义的逻辑。

纯碱年初的行情很好地演绎了这句话。当市场零星开始讨论装置检修，要么相信检修能切实带来周度上阶段性的供需平衡，然后多单带止损做进去；要么就管住手别做多。

如果等到检修的消息从小作文变成了事实，再多单做进去，就容易被埋掉。

中粮研究中心公众号上有挺多深度思考的文章，我尤其喜欢这一类在具体品种之上去尝试构建方法论的文章，认真学习之并在此做学习笔记。

按照原公众号对内容引用及转述的要求在此注明：这篇文章的所有引用全部出处为中粮期货有限公司公众号，作者是中粮研究院化工资深研究员任伟。

本文汇集了原作者任伟先生对投研逻辑的思考，原文标题为：《逻辑的逻辑》、《用技术面反向推导基本面》。

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本文汇集了原作者任伟先生对研究员与交易员在思维和行为上的差异，原文《研究与交易的距离》分为五篇，这里汇总在一起，原文观点对于交易员的自我纠偏很有帮助。

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按照原公众号对内容引用及转述的要求在此注明：这篇文章的所有引用全部出处为中粮期货有限公司公众号，作者是中粮研究院化工资深研究员任伟。

本文汇集了原作者任伟先生对交易员典型思维误区的一些思考。