神楽坂雪紀的投研笔记

每逢账户遭遇一波回撤时，就会找找书来看，这是我做心理按摩的方式。这周翻到了这本书，《期货狙击手：交易赢家的21周操盘手记》，作者彼得·L·勃兰特是技术形态的主观交易者。

在之前我很难把技术形态分析和主观交易联系到一起，我一直认为技术分析派就是机械交易的，但这位作者在书中分享的方法似乎也是需要主观去做判断的。细想一下确实能理解的通，也确实发现了自己之前狭隘的一面，毕竟技术分析尤其是形态分析，是一个千人千面的方法。

这篇文章统计了一下过去两年MPOB报告发布后，内盘棕榈油中午13:30开盘第一笔切片的成交价与11:30收盘价之间的价差。

MPOB报告算是棕榈油这个品种很重要的报告了，重要程度堪比WASDE之于豆粕，数据偏差比较大时午盘总会跳空。

统计结果如下，只做数据驱动的参考用。

12/13：学习：收益率曲线的重要意义

从收益率曲线中解读出交易员的预期，洞察君的视频观点学习。

• 利率曲线的越前端越受到央行货币政策的直接影响，利率曲线的中长端主要受经济预期的影响。

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这篇文章的标题已经概括了我想表达的主题。

早在白银还在12000左右的时候，有从9000以下扛空单扛上来的朋友，在群聊里说白银要双顶了，加仓摊薄成本等着解套了这辈子再也不碰白银。当时的背景是鲍威尔在市场一片大好之时跳出来放鹰。

后来我们知道，在11月22日半夜威廉姆斯出来一个讲话扭转了市场风偏后，白银展开了一段波澜壮阔的涨幅和史诗级的波动率跳升。

12月全球的白银经历了一波极限的挤仓，之所以用“极限”二字，因为本次白银的波动率之高、波动率的陡升之剧烈、波动率极高位之上反复拉锯之激烈，是我们这一代贵金属交易员未曾见过的。上一次这么激烈的情况，可能还需要上溯到上个世纪七八十年代。

行情不做过多介绍，每次遇到这种极端行情，一定会有大量爆仓的惨案，尤其是黄金白银这种比较出圈的品种，价格异动会吸引来很多对大宗衍生品一无所知的外行人。

11/10：知止而谋定、乘势待时

商品市场云谲波诡，凶险无比，凡入局者十不存一，然亦天禄暗藏，得之者纵使未敢期陶朱之富，然亦足致门户殷实，用度从容。

君若欲持于市，必知止而后谋定，时至则乘势重仓倾力而动，余时几近无为。

夫改命易途之机缘，人生不过寥寥数次而已。如若难以守静，故而举措失序，动止无常，非能致丰，反损其利而益其过。

昨晚白银一根大阳线形成杯柄突破，正式宣告12月大交割月的挤仓叙事开启。想起来前几天有位做空白银的群友在群里发的持仓截图，这位群友自述空单扛了6-7个月，账户资金最多还能再扛5万，看起来相当惨烈。

很显然，这是一个轻仓逆势扛单扛成重仓的经典案例。

我以为在短久期杠杆交易中，每单都带证伪的止损是共识，但看起来这个共识仅限职业交易员的圈子。

周末整理笔记翻到了以前写的对于交易模式的归类思考，以及突破和回调这两种不同的入场方式的一点思考。

市场的不可能三角，即：胜率、赔率、频率，是市场的内在特性，最优秀的交易者最多也只能够做到兼顾二者。追逐胜率的人只参与很高的确定性机会，追逐赔率的人寻找非对称交易机会押注，追逐频率的人构建薄利多销的策略。

只要在策略保持一致性的前提下能够做到EX为正，就是有效的策略，通常有效的策略都能归纳到下面四种模式：

10/10：要么等驱动，要么等右侧

早上看豆粕01在2930附近徘徊，差点想基于估值去抄底，还好管住了手。抄底想法产生的理由是：价格似乎稳住了，总觉得自己要做点什么。

但是我们知道，驱动是缺乏的，价格也还没有形成明显的右侧，那么这个驱动的真空期就应该管住手，不要胡乱做单。

驱动或者右侧，至少要有一项，主动买套等风来的策略是一个怠惰且极坏的策略。

黄金已经跌掉了。现在说的一切都是事后诸葛亮。

十几号的时候，黄金的波动率触及4月，白银的波动率刷新史高，看着这么高的波动率，当时对做空波动率的策略垂延三尺。

但是内心始终有一股违和感，一方面我对期权卖方有心理阴影，栽过大的跟头，我当时采用的策略是背靠成本轻仓裸卖看跌，当时想着你要是行权了我就接过来轻仓持有+不断移仓。

好久没写公众号文章了，虽然自己有每天把对市场的观察和自己的思考整理成文记录下来，但我认为既然要发到公众平台，那还是应该尽可能发一些有价值的信息和思考，或者至少尽量不要给市场增加没有意义的噪声。

我略有成见的观点是，在市场结构或叙事的关键转折点，能够把隐含的重大变量和潜在路径发出来，这样才有助于提高信息密度。

但今天我还是任性一下，想写一些有的没的。

10月11日一早起来，看到群聊消息币圈在凌晨经历了多空双杀的大爆仓，好像是有个稳定币USDe被人借着特朗普的消息爆破脱锚了，然后开始循环清算。

统计消息显示这一次的爆仓规模远超过去，作为 7×24h 交易且没有涨跌停板限制的交易市场，币圈不存在开盘跳空一字板导致的流动性枯竭问题，按理来说只要有止损单保护，就不会存在爆仓的问题，最大的风险——交易所拔网线的风险也只会出现在暴跌斜率最大的那个时期，早期的止损单基本都可以避免这个风险。

这次国庆节跟踪了金银、铜镍锡、原油的部分期权，如下图。

• 标的涨跌幅是计算9月30日15:00收盘到10月9日上午9:00开盘之间的价格涨跌幅
• 默认选取虚值2档，默认为买权，其他档位或卖权会单独标注
• 期权剩余时间是在10月9日时观测的剩余到期时间
• 波动率变化的起止时间与标的涨跌幅的起止时间相同

从短期到长期，大概整理一下目前可参与的国债ETF。

中证短融指数（H11014），海富通中证短融ETF（511360）

从银行间市场上市的债券中，选取投资级短融作为指数样本，以反映相应评级短融的整体表现。主要由剩余期限在​​1个月以上、1年以内​​的短期融资券构成。这些短期融资券的久期​​大多集中在0.4年以下​​（约120天左右），属于​​超短久期​​的债券资产。

09/05：多写下决策标准

达利欧明确表达过，现在的人生目标是布道。上一次在投资领域看到布道这个词，还是在看克罗的书。

今天阅读到一篇达利欧的访谈记录，他提到，多写下决策标准，可让AI成为决策工具，甚至成为一个比自己更好的决策者。作为主观占多数的交易者，过去我常认为基于明确规则的交易是死的交易，在面对定价范式转换时会很被动。

豆粕做多的单子，最早是7月25日开始进场，期间震荡到8月13日，8月的USDA报告大幅下调面积，连粕大幅冲高。按照交易的思维，价格短期内冲高后，会有大量止盈盘带来价格回调，从K线可以看出，8月15日形成止盈回调的低点，随后几天价格反弹。

但之后的几天，隐含盘面定价逻辑发生转变的第一个“价格突破”出现在这里。

一不小心又扛单了，东北玩了一周，玩心还没有收回来，整个人是飘的，多单破位的时候没有离场，下决心剁掉了。认真梳理了一下事件节奏，发现逻辑早就转变了，实际上这波下跌的逻辑非常清晰。

本来在期货通软件K线上做了标注的，但是在软件更新后不知道为啥标注全都莫名其妙丢失了，这个破软件很不稳定，没事别瞎更新。多吐槽一句，同花顺的远航版也很不稳定，更新过后划线和标注也都丢失了。花里胡哨。

从头再从时间线来缕一下。

08/11：理性对待一致性预期

一致性预期是个极坏的东西，市场一旦形成了一致性预期，就意味着预期被充分交易，被过度计价，此时些微的预期偏差就可能造成多杀多式的价格踩踏。

尽管一致性预期不是个好东西，但不意味着要提前反着预期去参与，应该珍惜每一次预期的一致性推升出来的泡沫，寻找高流动性的工具参与进去，并在泡沫被识破之前比别人先跑出来，然后再调转枪口参与到泡沫破裂的狂欢中。

微博刷到付鹏荐书，就记下了书名，买了实体书，也看了电子书，实体书的台湾版翻译为《跨市交易思维：墨菲市场互动分析新论》。

第一遍看的比较粗糙，后面有感悟后再看第二遍。全书分为四个部分，第一部分主要讲的是上个世纪八九十年代股债汇商的市场联动观察，第二个部分是21世纪头十年的市场观察，第三个部分讲经济周期，第四个部分讲作者观察到的市场新的相关性格局。

翻开一本书，浏览一下目录，大致就能清楚书的侧重点和主要内容。这本书的目录给人的感觉非常杂乱，并不像史瓦格《金融怪杰》系列那么直观，事实上看完这本书后，得出的结论也确实如此。

总的来讲，虽然作者本人很牛逼，但这本书的受众或者说写作本书的目的并非是投资教育，而更像是一本类似作者见闻录的整理。书中开头也提到，为了避嫌、冒犯他人、伤及颜面等理由而码掉了书中的很多人名，同时也适当地替换掉了很多时间和地点，于是书中描绘的人物就几乎成了多个人的复合体。