棉花的定价锚与白糖有点相似，内盘锚定新疆棉3128B价格、配额内进口成本、配额外滑准税进口成本。同时新疆面向棉农也有保底的目标价固定产量补贴，相当于免费赠送的18600价位看跌期权。由于补贴政策的存在，新疆棉成本价对ZCE棉花的价格支撑不具备普适性，轧花厂成本价附近会迎来强大的套保卖压。因此在全球供需相对宽裕的年度，ZCE棉花价格的需求端定价相对供给端成本定价更强。

价格向下需要从国际上寻找边际成本支撑，通常内外盘只要给出较大的套利空间，就会有买外盘空内盘的套利资金入场抹平套利空间，进口配额一旦下放就会有大量棉花进口以补充国内需求，在这个过程中，ZCE价格底部会在全球范围内寻找边际成本的锚，下面以ICE美棉盘面价格来简单地代表主要出口国的价格。

美棉供需平衡表

美棉期末结转库存与种植成本、盘面跌破成本之间的关系（盘面最低价格按年度计）

美棉期末结转库存与盘面跌破成本之间的关系（盘面最低价格按产季计，9月-次年8月）