神楽坂雪紀的投研笔记

呐、现在可以和你见面吗?我、等着你哟......

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早上在公众号文章里刷到一篇推送,看到了下面这篇文章的推荐,对阅读做个笔记。

《日本经济长期衰退的原因和对策》————吉野直行

保罗·克鲁格曼认为日本失去的十年是流动性陷阱的典范,货币政策失效,无法降低利率。但是作者认为日本经济停滞的原因在于其垂直的IS曲线,而非平坦的LM曲线,因此,日本经济面临的是结构性问题,而非暂时的低迷。

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宏观经济角度在两个方面遇到较大的问题:

  1. 中美关系遇到非常大的问题,到现在非常困难,1972年中美回复交往以来所未见过的的局面,维持中美关系过去40年正常交往的政治基础已经荡然无存(意识形态、市场经济),中美关系将进入长期的、非常动荡的、充满对抗的不确定时期,中央需要对此做好充分的准备。
  2. 内政层面最为重要的领域也遇到了较大的麻烦,去杠杆手法粗暴,习惯捂嘴。
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写这篇总结的起因是一个橡胶群里有位群友抄底PVC,越跌越加仓,还有位群友上个月摸顶氧化铝和棕榈油,抄底工业硅。

两位群友的理由都是,“如此低的价格,我就一直持有着,总会涨上去的;氧化铝行业如此高的利润,是不可能持续的,所以做空01,到期前往后移仓,总会跌下来的”。

以前写工业硅的产能出清路径推演的文章开头写过一句话,放在这里最适合不过。

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西方毫不避讳左右的路线之分,这点在中国似乎是个比较敏感的话题。

不同群体对政治取向的差异和矛盾是一个客观存在的问题,比如农民希望提高社保兜底、白领希望劳动法严格落实、企业主希望降税、年轻人主张多元、中年人主张保守等。

对此我一直充满好奇心。中国到底是左还是右?判断执政主体和大部分民众的意识形态取向,对FICC的投研肯定没坏处。

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上周付鹏HSBC闭门会的演讲内容到处在传,逐字逐句认真地阅读了好几遍,也试着去思考和理解大类资产自顶向下整个传导的逻辑,这里对这篇闭门会的演讲内容做个总结。

世界大类资产逻辑的金字塔框架:底层是所有的资产和市场,第二层是宏观经济,第三层是政治,金字塔的顶层是意识形态。全世界意识形态从二战的极右翼走到极左翼后再次向右转,才是全世界经济周期最大的变动。

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9月24日的推送:有分析人士认为,自新一轮巴以冲突爆发以来,以色列面临“七条战线”,除加沙地带、约旦河西岸巴勒斯坦抵抗组织外,北部有黎巴嫩、叙利亚境内武装组织,东南有也门胡塞武装,东部还面临伊朗以及伊拉克境内武装组织。分析人士指出,本轮巴以冲突已远超出巴以双方之间的较量,以色列处于“地缘战略的风暴之中”。以色列会一直面临来自多条战线的威胁,而其盟友美国在复杂的局势中扮演着重要角色

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生物燃料是通过提取动植物的有机质生产出来的燃料。大部分的生物燃料生产成本都高于化石燃料,因此生物燃料产业是政策驱动型产业,依赖补贴运行。

生物燃料的两个大类是生物乙醇和生物柴油。这里我们只关心与食用油脂相关的生物燃料政策,因此文章只聚焦美国、欧洲、巴西、印尼这四个国家的政策。

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过去一年,黄金与美元实际利率脱钩的这一事实在黄金投资者中讨论的比较多。这里重新梳理一版简化的黄金投研框架。

黄金的价格锚定变迁需要从历史上去找线索。黄金在曾经很长一段时间是一种货币,尽管上个世纪布雷顿森林体系瓦解后,黄金不再是一种法定货币,但是其货币属性依旧延续。

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11月8日,发布会议结果了,6万亿 + 4万亿 + 2万亿,数字看着很吓人,但是查了很多资料,都没有搞清楚具体的化债过程。

大多的分析都是从一个比较宏观的维度,给出化债的定性结论,例如“你就说化债是不是边际利好?是边际利好,那螺纹应该上涨”。

但是我认为化债的核心要关注钱的流动方向。否则很难搞清楚到底这个利好有多边际。

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问题简述:操作系统Ubuntu 18.04升级到Ubuntu 24.04,软件包全部升级了一遍,导致typecho出现兼容性问题,具体表现为登录admin后台浏览器收到500的错误代码。

  • typecho版本:1.1 (17.10.30)
  • PHP版本:8.3.6 (built: Sep 30 2024 15:17:17)

登陆服务器查看一下错误日志:cat /var/log/nginx/error.log | tail -n 5

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这次切换博客软件的契机,是系统版本升级造成了故障,进而被迫重装系统。

Ubuntu的旧版本是18.04,在安装某个python组件时,更新了另一些组件,损坏了certbot的依赖,造成证书更新失败。

旧版本系统有太多的兼容性问题,于是尝试逐版本升级系统,即从18.04 → 20.04 → 22.04 → 24.04,不出意外地,果然出意外了。

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根据行业文献的调研,按照当前每年30万吨左右的消费量,全球已探明的锡资源储量可能只够用不到20年。储量方面,根据USGS在2018年发布的数据,世界锡储量470万吨,中国、印度尼西亚、秘鲁、巴西和俄罗斯的储量分别为110、80、11和70万吨,中国是锡资源最丰富的国家,储量占全球的23.4%。供应当面,锡精矿主要来自中国、印尼和缅甸,三国的产量共占总产量的73%左右。信息来源:《全球锡资源供需现状研究与思考————张锋》。

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打印机的喷头又堵塞了,这应该是第三次拆开维修,前两次都没有记录,印象里没找到技巧拆起来很艰难,这里记录一下供第四次拆机参考。

首先要拧掉5颗螺丝拆下正面的塑料壳,正面上方有4颗,右边侧面1颗,如下图一和图二红圈是螺丝位置。

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相对确定性的数字和价格区间诸如库存、成本价等,容易带来虚幻的安全感,当盘面价格下探到边际成本线时,不少投资者喜欢基于长期主义的理念进场轻仓抄底,做这种低估值、高盈亏比的机会。但是虚幻的安全感反而会导致投资者放松了对成本坍塌、价格进一步深跌等风险的警惕,进场抄底时评估的低估值在一系列市场演变后可能就不再是低估值。投资者需要时刻保持对“价格是否还有进一步深跌的可能性驱动?”这一关键问题的敏感度。

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美棉成本分析

美棉的产出主要是皮棉和棉籽,成本构成方面,包含营运成本和摊销成本,营运成本会即时反映到当年度的盈亏上,尽管以总成本计,似乎美棉农几乎年年都是亏损的,但是政策对棉农的补贴不菲,与我国类似,基于防止“谷贱伤农”的政策目标,对整个产业进行多种补贴,其中能够直接通过利润来影响种植面积的是针对棉农的直接补贴、反周期性补贴和销售补贴。(与新疆目标补贴价相似,实质相当于政策直接给棉农一个保底的看跌期权)

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棉花的定价锚与白糖有点相似,内盘锚定新疆棉3128B价格、配额内进口成本、配额外滑准税进口成本。同时新疆面向棉农也有保底的目标价固定产量补贴,相当于免费赠送的18600价位看跌期权。由于补贴政策的存在,新疆棉成本价对ZCE棉花的价格支撑不具备普适性,轧花厂成本价附近会迎来强大的套保卖压。因此在全球供需相对宽裕的年度,ZCE棉花价格的需求端定价相对供给端成本定价更强。

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全球大豆主产国里,巴西、美国、阿根廷、中国是产量top4的国家,其中前三家以转基因大豆为主,国内进口量大约九千万吨用来榨油和做饲料,因此豆粕和豆油的价格与美豆的相关性更高。基于这一层逻辑,粗略判断每个产季美豆的底部价格支撑区间就有现实意义。

先看数据。在各国农业数据的透明度方面,USDA是做的非常不错的,不仅产季连续性好,每个数据表格都还贴心地做了machine readable,下图是从USDA下载的美豆种植成本和利润,单位美元/英亩,为了便于分析,单位需要转换成美分/蒲式耳。

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