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美棉成本分析美棉的产出主要是皮棉和棉籽，成本构成方面，包含营运成本和摊销成本，营运成本会即时反映到当年度的盈亏上，尽管以总成本计，似乎美棉农几乎年年都是亏损的，但是政策对棉农的补贴不菲，与我国类似，基于防止“谷贱伤农”的政策目标，对整个产业进行多种补贴，其中能够直接通过利润来影响种植面积的是针对棉农的直接补贴、反周期性补贴和销售补贴。（与新疆目标补贴价相似，实质相当于政策直接给棉农一个保底的看跌期

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棉花的定价锚与白糖有点相似，内盘锚定新疆棉3128B价格、配额内进口成本、配额外滑准税进口成本。同时新疆面向棉农也有保底的目标价固定产量补贴，相当于免费赠送的18600价位看跌期权。由于补贴政策的存在，新疆棉成本价对ZCE棉花的价格支撑不具备普适性，轧花厂成本价附近会迎来强大的套保卖压。因此在全球供需相对宽裕的年度，ZCE棉花价格的需求端定价相对供给端成本定价更强。价格向下需要从国际上寻找边际成本

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全球大豆主产国里，巴西、美国、阿根廷、中国是产量top4的国家，其中前三家以转基因大豆为主，国内进口量大约九千万吨用来榨油和做饲料，因此豆粕和豆油的价格与美豆的相关性更高。基于这一层逻辑，粗略判断每个产季美豆的底部价格支撑区间就有现实意义。先看数据。在各国农业数据的透明度方面，USDA是做的非常不错的，不仅产季连续性好，每个数据表格都还贴心地做了machine readable，下图是从USDA下

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空头逻辑：大豆到港卖现实3月到港量不足引起的阶段性供需错配，带来了300点左右的上涨，5月到港量回升，大豆供应充足，这部分升水理应回落【空头逻辑】美豆主产区天气适宜，CBOT大豆还在低位震荡，天气炒作窗口未到【对多头逻辑的否定】多头逻辑：天气炒作买预期7月厄尔尼诺转拉尼娜的概率超过50%，不利于北美大豆生长，资金抢跑天气炒作的节奏一定会提前【多头逻辑】大豆供应的利空逻辑在去年四季度到1月份跌到30

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清明节闲的，照着历史价格图表统计了一下中粮付斌老师关于棉花的前瞻文章。对这位大佬印象特别深刻，主要是有几次在棉花行情走得很顺的时候发文章前瞻转势，一轮行情走完回顾复盘，发现大佬发文的日期，几乎就是最佳的建仓区间，当时就觉得大佬是真有东西。于是就有了这次的文章翻阅。在中粮公众号的40篇棉花文章中，只有6篇文章分析的节奏或方向错误。如下，多的不说了。

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尿素年初以来，尿素呈现震荡中下跌的态势，1月底基于3月农业需求和出口预期出现一波反弹，但最终法检政策调整被证伪，在高日产和高开工率以及新增投产预期的供给压力下跌破1月前低。核心因素，尿素当前的定价逻辑一季度农业需求低于预期，没有明显地拉起价格，价格的单日暴涨和回落主要来源于出口政策小作文的炒作和证伪，成本支撑跟随动力煤价格下跌而下移。年内供应增速小幅大于需求增速（年内产能将陆续增加565万吨），在

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产业层面的供需关注要点当前产业偏悲观，各地的钢厂陆续停产减产，利空正在被充分计价，产业层面重点关注螺纹表需和铁水产量。港口的绝对库存量：最新数据1.428亿吨，延续累库，绝对库存如果下降不到1.2-1.3亿吨以下，很难支撑大涨港口库存的拐点：等待下周检修的前瞻数据mysteel口径247钢厂日均铁水产量：最新数据220.82万吨，延续下降，铁水至少需要回升到235-240万吨以上才能看到铁矿的显著

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本周品种聚焦宏观利空已经被大部分交易，商品指数维持震荡，宏观判断中性。产业层面如果没有特别大的供需矛盾，就保持观望。铁矿行情回顾：平控大概也许应该可能是没了，本周铁水反而还涨了点，先是一万亿特别国债刺激了一下，再然后有消息传出说需求其实还蛮乐观的，证据是铁水小幅上涨，再再然后昨晚大商所提前限制了开仓手数。还有文章指着做空钢厂利润的资金破口大骂，让大家赶紧转换逻辑去做多利润。虽然但是，从二季度就在做

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本周品种聚焦宏观商品宏观小幅回调后震荡寻方向。原油侧关注巴以冲突进展和11月议息会议前的各种放风。直观上来讲商品从6月一直涨到9月，但是整体经济又没有那么的好，国内的经济复苏已经在商品市场被过度交易了。从库存周期的角度，不少报告指出当前是从主动去库进入被动去库阶段，即将要开启补库周期，但是从部分大宗商品的上下游库存数据来看，各产业链下游主动做库存的诉求也不是那么明显。究其原因，这里只能猜测，是因为

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听说一木老师从8月份开始建仓，到现在还在浮亏扛单死空铁矿石，于是在他视频下梳理了一下在当前不看大跌的逻辑，不过很遗憾，对方并不欢迎理性客观且逻辑清晰的评论，没过多久就被他拉黑了，那我也就不好去阻碍他筛选粉丝了，那就来这里梳理一下铁矿石为什么在当前不看流畅大跌的逻辑吧。铁矿石价格走势复盘借用一下8月份整理的过去一年的行情驱动复盘图，上半年的预期偏差出现在5月底，钢厂大规模亏损自主减产引发行业出现了一

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