神楽坂雪紀的投研笔记

【白糖复盘】λ事件的一个例子

2026-08-12T06:47:00.000Z

故事和叙事是需要逐步去证实或证伪的，落到大宗商品上，糟糕天气带来的远期的减产应该通过优良率等数据体现出来。如果纯粹基于一个厄尔尼诺的概念去炒作白糖，而没有清晰的路标去证实或证伪，没有退出机制的交易，都是在盲赌。

落到白糖上面，09合约早在6月份价格还在5300的时候，抄底之声就已经络绎不绝了，厄尔尼诺对减产的威胁、能源替代对需求的传导、甘蔗种植周期，这些故事是多头的依仗。

【白糖】带着问题学习白糖

2026-08-10T05:01:00.000Z

想要快速了解一个行业/品种，最有效的三个步骤是：弄懂30个专业名词、找业内大牛或明白人问100个问题、读一本该领域的经典教科书。

想要提升思考的广度，就要不断提问：“然后呢？”；想要提升思考的深度，就要不断提问：“为什么？”。任何一个品种，只要提出大概100个问题，然后搞明白这些问题，那么这个品种大概就搞明白了。

【焦煤复盘】国泰君安是如何金蝉脱壳的？

2026-07-05T07:46:00.000Z

写在前面，先声明一下，这篇复盘的标题完全取自公众号【钢市棱镜】在6月6日发的文章《国泰焦煤是如何金蝉脱壳的？》，内容也主要转自那篇文章。

5月下旬那波山西煤炭矿难事故的焦煤交易我全程有参与和见证，对矿难之后一个月的价格走势感到极为不解，很早之前就想写文章复盘整理，【钢市棱镜】的那篇文章我也是第一时间看到的，收藏后想着再等一个月找个契机再写。

【228伊朗战争 & 事件驱动复盘】事件驱动+价格回调突破

2026-06-28T00:12:00.000Z

周六下午，美国以色列对伊朗展开军事打击，后续简称228伊朗战争。当天IG weekend USOIL跳涨，XAUT黄金代币上涨，polymarket关于开战日期的下注从不到20%跳升到99%。

从当下回看，26日周四晚上，当时事件驱动原油上涨，印象里是关于伊朗拒绝向国外转移浓缩铀的消息。后半夜原油回落了一些。见下图红框1。

箴言、警语、金句、鸡汤、心理按摩、心态调整、whatever 2.0

2026-06-24T10:33:00.000Z

摘录收藏了各种各样的箴言警语，整理整理放在这里，常看常新。

来源的话，实在太零散了，经常是读到一句话的时候，产生了灵光一闪的感受，就会把那句话复制粘贴下来保存到word文档里。

具体来源有微博、公众号文章、研报、博客、知乎、群聊等等。

站在巨人的肩膀上，向前辈们学习。

投研感悟（22）：观点的周期与交易的周期

2026-06-24T04:53:00.000Z

在翻阅卖方研报或者交易员之间的同行交流中，经常会看到关于短期、中期、长期的看法，但很多时候大家对短期、中期、长期到底分别有多长，存在不同的看法，比如商品交易员理解的长期观点可能是权益交易员理解的短线看法。

另外不同品种、在不同阶段、处于不同驱动下，同一个短期所包含的时间跨度也可能差异巨大，甚至于在行情走出来之前、在不看后视镜的情况下，都不可能有一个定量的判断。

【投研笔记】06/14 大宗商品跟踪

2026-06-14T13:16:00.000Z

简单整理一下这周商品市场的情况。

一句话总结本周宏观变化及市场反应：6月5日大非农的利空交易了一周，本周四PPI的利空对贵金属不再产生继续向下的驱动，到后半夜周五凌晨1点30分，美伊局势再次传出乐观消息，驱动贵金属反弹。

金属市场隐约出现risk on迹象，金银利空不跌，利好消息驱动反弹，小时线进入右侧，铜铝锡小时线进入右侧，这一轮风偏转换的底部应该出现了。

投研感悟（21）：远离市场噪声和制造噪声的群体

2026-05-12T14:02:00.000Z

在宏观交易中，绝大部分市场观点对于投机来说都是没有价值的，不是批判这些信息是错的，而是这些观点根本没法指导投机盘的交易。最常见的就是各种宏观评论。

比如在美以伊战争开打的那个周末，就已经看到有人跳出来说这个事件已经在原油过去半个月的上涨中被priced in了，周一开盘高开后应该做空。

【投研笔记】04/19 大宗商品跟踪

2026-04-19T08:11:00.000Z

最近犯了点错。事后回看行情，趋势一目了然，仿佛在某个位置被突破后带着止损做进去，一直拿到趋势结束时离场，就能获得一笔盈亏比极大的交易。

但只有skin in the game，才知道中间有多少的假突破和假信号，如果每一个假突破都去试，资金和mental capital都会被止损消磨光。长期参与市场的投机者大多都认可，mental capital是远比资金更宝贵的东西，这玩意儿要是损完了，就没法再从一个胜利走向下一个胜利了。

投研感悟（20）：跟踪止损的实施对于实现持盈截损至关重要

2026-04-09T02:12:00.000Z

这篇笔记本来想记录“为什么不应太早拉止损到保本线”，起因是有几笔事后回看极好的交易，因为我太早拉到保本线了，导致行情打掉我的保本线后飞驰而去，从而与盈亏比数十倍的交易失之交臂。但写着写着就成了上面的标题。

阅读史瓦格的金融怪杰系列书，有两个理念给我留下了最深刻的印象。甚至于我认为金融怪杰系列的几本书访谈的数十位成功的交易者都是在论证这两个理念。

投研感悟（19）：交易需要正反馈

2026-03-30T02:52:00.000Z

今天上午沪铝的交易，属于典型的“看对、没做对、没赚到”，分析和交易真的是两码事。开盘前全是利多，开盘后盘面走得很难看，虽然可以强行归因成海峡交易的回摆，但意义不大。

重读了浙大的一篇文章：《“胜利者效应”的神经机制：成功如何重塑大脑》，“已获胜的经历会提高下一次获胜的概率”是一种普遍存在于动物和人类中的社会心理学现象。这篇文章的主题是通过实验验证了“胜利者效应”的神经环路机制。

【投研笔记】03/15 大宗商品跟踪

2026-03-15T14:09:00.000Z

简单整理一下这周的商品情况。

市场在日内来看很疯癫，但在周的维度上还是比较有效的，宏观risk off，从跨资产表现来看，市场主要交易利率路径调整的逻辑。

宏观逻辑：伊朗战争，油价暴涨 → 在100以上甚至120以上停留超过一个月 → 再通胀交易 → FED利率路径改变 → 滞涨交易 → 衰退交易

【投研随笔】2026年2月

2026-02-28T13:51:00.000Z

02/06：警惕拥挤的共识

拥挤的赛道总归是要抢跑的，不可能有合乎逻辑的、让场内浮盈资金有序撤离的机会，只要能比别人先跑掉就是胜利，多杀多的恐怖之处就体现在这里。

正如当逢低买入成为市场的强烈共识时，要么等不到预期的那个低点，价格在高位横盘调整后上涨；要么叙事生变，市场有抄不完的底，抄到大家都止损了为止。

【投研笔记】构造跨月领口策略应对盘面波动

2026-02-27T09:50:00.000Z

近期在市场里被连续扫止损，这让我很难受，为了让单子能在场内留下来，迫不得已构造了一些期权组合。

在过去我是很不喜欢把策略组合得太复杂，我希望追求策略上的简洁、交易上的简洁，但近期还是做了一些复杂的事情。

具体到品种上，棉花05合约，我看多，但节后第一天没有上到车，错过了最佳的持仓位置。

投研感悟（18）：胜率是幻觉，赔率才是真相

2026-02-08T06:11:00.000Z

追求胜率，是人性的本能，但在投资中，它往往是惨案的起点。

周中，我对朋友参与的polymarket程序化套利策略提出了脆弱性的警示，建议只入一次金，然后定期盈利出金，周末了来展开讲讲。

主观趋势交易者，无论在实践中总结出多少操作禁忌，透过字里行间去看本质，其底层思维始终指向一个核心：做大赔率。诚然，长期正期望由胜率与赔率共同决定，但在交易实践中，我们更需警惕潜意识里对“高胜率”的执念。

【投研笔记】期权流动性策略：针对涨跌停板制度的套利

2026-02-03T13:19:00.000Z

国内的期货市场有涨跌停板限制，这里蕴含了一类高赔率策略的交易机会，我觉得群里政良总对这个策略总结的很到位——制度套利。

通常当价格涨到高位、波动率高位时，价格从高位下跌会导致降波，此时往往有一个宽跨式双卖策略做空波动率的时间窗口，波动率急速降低，赚取降波的钱。而put买方在正gamma下的delta收益甚至都无法弥补波动率骤降的vega损失。

投研感悟（17）：给行情圆故事是卖方解说员的事情

2026-02-03T08:39:00.000Z

给行情圆故事是卖方解说员的事情，作为场内的参与者，关键点的突破一定要带着止损先入场，或者反过来讲，关键点的跌破一定要先砍仓再评估。如果等到搞明白事情的真相之后再采取行动，或错过最美味的行情启动点、或错过逃命的最后时机。

本次白银的暴跌、往前一天沪铜的突破、再往前一天沪铝的突破，都在反复地揭露这一现实。要对投研祛魅，要对卖方祛魅，要对任何大佬人设祛魅。

【投研随笔】2026年1月

2026-01-31T09:51:00.000Z

01/02：价值投机也得择时

在短久期杠杆市场中，择价买入低估值策略的道路被实践证明是一个坏策略。但买入低估值策略当成价值投机来做也是可以的，但有两个重要的前提：

不能够加杠杆，要把杠杆完全去掉
不能单纯择价，看着价格低了就买，而应该围绕择时，换言之重势不重价，重周期不重价

【白银复盘】当买盘被抽掉后，价格只剩自由落体

2026-01-31T09:42:00.000Z

回望历史，条分缕析，如观棋局；身陷其中，却只见浓雾蔽目，四顾茫然。真相从不在当下显现，它只在尘埃落定后，才悄然浮现。

置身事内的亲历者，即便知道盛宴总有一天会被撤掉，但做早了就是做错，做晚了就已错过。

周六，今早起来看了下盘面，昨晚后半夜沪银所有合约跌停，白银T+D跌停，外盘纽约银最低到74美元，收在85.25美元，下跌25.5%，日内最大跌幅达到37.53%，伦敦银现最低到77.727美元，收在84.634美元，下跌26.93%。这个下跌创下历史最大单日跌幅。

【黄金】中金贵金属2026年展望小记

2026-01-24T10:03:00.000Z

黄金价格的突破，主要得益于周期性需求——黄金ETF的回归。