神楽坂雪紀的投研笔记

【投研笔记】04/19 大宗商品周度跟踪

2026-04-19T08:11:00.000Z

最近犯了点错。事后回看行情，趋势一目了然，仿佛在某个位置倍突破后带着止损做进去，一直拿到趋势结束时离场，就能获得一笔盈亏比极大的交易。

但只有skin in the game，才知道中间有多少的假突破和假信号，如果每一个假突破都去试，资金和mental capital都会被止损消磨光。长期参与市场的投机者大多都认可，mental capital是远比资金更宝贵的东西，这玩意儿要是损完了，就没法再从一个胜利走向下一个胜利了。

投研感悟（20）：跟踪止损的实施对于实现持盈截损至关重要

2026-04-09T02:12:00.000Z

这篇笔记本来想记录“为什么不应太早拉止损到保本线”，起因是有几笔事后回看极好的交易，因为我太早拉到保本线了，导致行情打掉我的保本线后飞驰而去，从而与盈亏比数十倍的交易失之交臂。但写着写着就成了上面的标题。

阅读史瓦格的金融怪杰系列书，有两个理念给我留下了最深刻的印象。甚至于我认为金融怪杰系列的几本书访谈的数十位成功的交易者都是在论证这两个理念。

投研感悟（19）：交易需要正反馈

2026-03-30T02:52:00.000Z

今天上午沪铝的交易，属于典型的“看对、没做对、没赚到”，分析和交易真的是两码事。开盘前全是利多，开盘后盘面走得很难看，虽然可以强行归因成海峡交易的回摆，但意义不大。

重读了浙大的一篇文章：《“胜利者效应”的神经机制：成功如何重塑大脑》，“已获胜的经历会提高下一次获胜的概率”是一种普遍存在于动物和人类中的社会心理学现象。这篇文章的主题是通过实验验证了“胜利者效应”的神经环路机制。

【投研笔记】03/15 大宗商品周度跟踪

2026-03-15T14:09:00.000Z

简单整理一下这周的商品情况。

市场在日内来看很疯癫，但在周的维度上还是比较有效的，宏观risk off，从跨资产表现来看，市场主要交易利率路径调整的逻辑。

宏观逻辑：伊朗战争，油价暴涨 → 在100以上甚至120以上停留超过一个月 → 再通胀交易 → FED利率路径改变 → 滞涨交易 → 衰退交易

【228伊朗战争 & 事件驱动复盘】事件驱动+价格回调突破

2026-03-02T08:19:00.000Z

周六下午，美国以色列对伊朗展开军事打击，后续简称228伊朗战争。当天IG weekend USOIL跳涨，XAUT黄金代币上涨，polymarket关于开战日期的下注从不到20%跳升到99%。

从当下回看，26日周四晚上，当时事件驱动原油上涨，印象里是关于伊朗拒绝向国外转移浓缩铀的消息。后半夜原油回落了一些。见下图红框1。

【投研随笔】2026年2月

2026-02-28T13:51:00.000Z

02/06：警惕拥挤的共识

拥挤的赛道总归是要抢跑的，不可能有合乎逻辑的、让场内浮盈资金有序撤离的机会，只要能比别人先跑掉就是胜利，多杀多的恐怖之处就体现在这里。

正如当逢低买入成为市场的强烈共识时，要么等不到预期的那个低点，价格在高位横盘调整后上涨；要么叙事生变，市场有抄不完的底，抄到大家都止损了为止。

【投研笔记】构造跨月领口策略应对盘面波动

2026-02-27T09:50:00.000Z

近期在市场里被连续扫止损，这让我很难受，为了让单子能在场内留下来，迫不得已构造了一些期权组合。

在过去我是很不喜欢把策略组合得太复杂，我希望追求策略上的简洁、交易上的简洁，但近期还是做了一些复杂的事情。

具体到品种上，棉花05合约，我看多，但节后第一天没有上到车，错过了最佳的持仓位置。

投研感悟（18）：胜率是幻觉，赔率才是真相

2026-02-08T06:11:00.000Z

追求胜率，是人性的本能，但在投资中，它往往是惨案的起点。

周中，我对朋友参与的polymarket程序化套利策略提出了脆弱性的警示，建议只入一次金，然后定期盈利出金，周末了来展开讲讲。

主观趋势交易者，无论在实践中总结出多少操作禁忌，透过字里行间去看本质，其底层思维始终指向一个核心：做大赔率。诚然，长期正期望由胜率与赔率共同决定，但在交易实践中，我们更需警惕潜意识里对“高胜率”的执念。

【投研笔记】期权流动性策略：针对涨跌停板制度的套利

2026-02-03T13:19:00.000Z

国内的期货市场有涨跌停板限制，这里蕴含了一类高赔率策略的交易机会，我觉得群里政良总对这个策略总结的很到位——制度套利。

通常当价格涨到高位、波动率高位时，价格从高位下跌会导致降波，此时往往有一个宽跨式双卖策略做空波动率的时间窗口，波动率急速降低，赚取降波的钱。而put买方在正gamma下的delta收益甚至都无法弥补波动率骤降的vega损失。

投研感悟（17）：给行情圆故事是卖方解说员的事情

2026-02-03T08:39:00.000Z

给行情圆故事是卖方解说员的事情，作为场内的参与者，关键点的突破一定要带着止损先入场，或者反过来讲，关键点的跌破一定要先砍仓再评估。如果等到搞明白事情的真相之后再采取行动，或错过最美味的行情启动点、或错过逃命的最后时机。

本次白银的暴跌、往前一天沪铜的突破、再往前一天沪铝的突破，都在反复地揭露这一现实。要对投研祛魅，要对卖方祛魅，要对任何大佬人设祛魅。

【投研随笔】2026年1月

2026-01-31T09:51:00.000Z

01/02：价值投机也得择时

在短久期杠杆市场中，择价买入低估值策略的道路被实践证明是一个坏策略。但买入低估值策略当成价值投机来做也是可以的，但有两个重要的前提：

不能够加杠杆，要把杠杆完全去掉
不能单纯择价，看着价格低了就买，而应该围绕择时，换言之重势不重价，重周期不重价

【白银复盘】当买盘被抽掉后，价格只剩自由落体

2026-01-31T09:42:00.000Z

回望历史，条分缕析，如观棋局；身陷其中，却只见浓雾蔽目，四顾茫然。真相从不在当下显现，它只在尘埃落定后，才悄然浮现。

置身事内的亲历者，即便知道盛宴总有一天会被撤掉，但做早了就是做错，做晚了就已错过。

周六，今早起来看了下盘面，昨晚后半夜沪银所有合约跌停，白银T+D跌停，外盘纽约银最低到74美元，收在85.25美元，下跌25.5%，日内最大跌幅达到37.53%，伦敦银现最低到77.727美元，收在84.634美元，下跌26.93%。这个下跌创下历史最大单日跌幅。

不赚小钱，不亏大钱——《时机》

2026-01-24T08:38:00.000Z

周末读翟鹏飞的《时机》一书，感慨成功的交易员几乎都有着相似的特质，也都有着相似的经历。

以前听一位前辈说过，交易员会经历三个阶段：第一个阶段是经常小赚，偶尔大亏，这是因为人性天然的倾向效应，人倾向于持有浮亏头寸，同时倾向于了结浮盈头寸，不懂止损靠扛单，于是便略有浮盈就止盈，而浮亏就死扛。第二个阶段是经常小亏，偶尔小赚，此时知道止损，但却拿不住浮盈的单子，虽不会大亏，却也经常止损带来小亏。第三个阶段是经常小亏，偶尔大赚，能够真正做到持盈截损，实现小亏大赚。

低胜率高赔率的交易方法实操——《期货狙击手：交易赢家的21周操盘手记》

2026-01-16T15:06:00.000Z

每逢账户遭遇一波回撤时，就会找找书来看，这是我做心理按摩的方式。这周翻到了这本书，《期货狙击手：交易赢家的21周操盘手记》，作者彼得·L·勃兰特是技术形态的主观交易者。

在之前我很难把技术形态分析和主观交易联系到一起，我一直认为技术分析派就是机械交易的，但这位作者在书中分享的方法似乎也是需要主观去做判断的。细想一下确实能理解的通，也确实发现了自己之前狭隘的一面，毕竟技术分析尤其是形态分析，是一个千人千面的方法。

【棕榈油】过去两年MPOB报告发布后的午盘跳空价差统计

2025-12-31T08:47:00.000Z

这篇文章统计了一下过去两年MPOB报告发布后，内盘棕榈油中午13:30开盘第一笔切片的成交价与11:30收盘价之间的价差。

MPOB报告算是棕榈油这个品种很重要的报告了，重要程度堪比WASDE之于豆粕，数据偏差比较大时午盘总会跳空。

统计结果如下，只做数据驱动的参考用。

【投研随笔】2025年12月

2025-12-31T08:44:00.000Z

12/13：学习：收益率曲线的重要意义

从收益率曲线中解读出交易员的预期，洞察君的视频观点学习。

利率曲线的越前端越受到央行货币政策的直接影响，利率曲线的中长端主要受经济预期的影响。

投研感悟（16）：择时：时移事促，非事无以激变

2025-12-31T06:47:00.000Z

这篇文章的标题已经概括了我想表达的主题。

早在白银还在12000左右的时候，有从9000以下扛空单扛上来的朋友，在群聊里说白银要双顶了，加仓摊薄成本等着解套了这辈子再也不碰白银。当时的背景是鲍威尔在市场一片大好之时跳出来放鹰。

后来我们知道，在11月22日半夜威廉姆斯出来一个讲话扭转了市场风偏后，白银展开了一段波澜壮阔的涨幅和史诗级的波动率跳升。

【投研事故案例】2025年12月白银极限挤仓引发大量空头爆仓

2025-12-30T12:41:00.000Z

12月全球的白银经历了一波极限的挤仓，之所以用“极限”二字，因为本次白银的波动率之高、波动率的陡升之剧烈、波动率极高位之上反复拉锯之激烈，是我们这一代贵金属交易员未曾见过的。上一次这么激烈的情况，可能还需要上溯到上个世纪七八十年代。

行情不做过多介绍，每次遇到这种极端行情，一定会有大量爆仓的惨案，尤其是黄金白银这种比较出圈的品种，价格异动会吸引来很多对大宗衍生品一无所知的外行人。

【投研随笔】2025年11月

2025-11-30T08:36:00.000Z

11/10：知止而谋定、乘势待时

商品市场云谲波诡，凶险无比，凡入局者十不存一，然亦天禄暗藏，得之者纵使未敢期陶朱之富，然亦足致门户殷实，用度从容。

君若欲持于市，必知止而后谋定，时至则乘势重仓倾力而动，余时几近无为。

夫改命易途之机缘，人生不过寥寥数次而已。如若难以守静，故而举措失序，动止无常，非能致丰，反损其利而益其过。

投研感悟（15）：为什么杠杆交易应该尽可能把仓位拉满

2025-11-29T06:47:00.000Z

昨晚白银一根大阳线形成杯柄突破，正式宣告12月大交割月的挤仓叙事开启。想起来前几天有位做空白银的群友在群里发的持仓截图，这位群友自述空单扛了6-7个月，账户资金最多还能再扛5万，看起来相当惨烈。

很显然，这是一个轻仓逆势扛单扛成重仓的经典案例。

我以为在短久期杠杆交易中，每单都带证伪的止损是共识，但看起来这个共识仅限职业交易员的圈子。