产业层面的供需关注要点

当前产业偏悲观，各地的钢厂陆续停产减产，利空正在被充分计价，产业层面重点关注螺纹表需和铁水产量。

  • 港口的绝对库存量：最新数据1.428亿吨，延续累库，绝对库存如果下降不到1.2-1.3亿吨以下，很难支撑大涨
  • 港口库存的拐点：等待下周检修的前瞻数据
  • mysteel口径247钢厂日均铁水产量：最新数据220.82万吨，延续下降，铁水至少需要回升到235-240万吨以上才能看到铁矿的显著去库
  • 螺纹钢表需：最新数据212.38万吨，恢复速度较慢，去年热卷和板材承接了螺纹的减量，但是增量有限，依然需要基建托底螺纹，密切跟踪螺纹表需，留给螺纹去库的时间窗口越来越短

资金层面

当前螺纹05持仓历史最高，资金博弈加剧，距离移仓换月还剩一个多月，可能的退出路径：

  • 空头主动获利退出，空头平仓带来价格反弹，形成空头踩踏
  • 多头主动止损退出，带来进一步的加速下跌，超跌后形成价格的年内底部
  • 多空双方和平退出，价格震荡（可能性不高）

根据产业层面的现状，螺纹表需恢复缓慢，政策面上两会没有看到显著的边际增量，多头寄希望于一万亿特别国债落实到项目和建材原料采购上。

总体上当前支撑螺纹大幅反弹的动力不足，资金博弈层面对空头有利。

成本支撑

根据铁矿石生产成本曲线，95%在80美金附近，折盘面680左右，90%在70美金附近，折盘面600左右。当前价格已经触及100美金，在90美金的整数关口依然后触及高成本矿山的减产预期。

  • 普氏100折盘面833
  • 普氏90美金折盘面758
  • 普氏80美金折盘面682
  • 普氏70美金折盘面606

铁矿石生产成本曲线.png

注意下半年预期的抢跑

前面提到目前有一个隐性的边际影响变量，即去年底一万亿特别国债落地到具体项目后带来的螺纹表需边际回升，这点可以跟踪周度表需数据。

此外还有一个远期的预期，即美联储降息带来的资产价格支撑，市场普遍预期6月份美联储将开启降息，资金提前押注国内在联储降息后加大财政刺激力度，铁矿5-9价差从60快速收缩到20，做多资金集中布局远月09/01合约。根据往年的经验，资金一定会抢跑，且时间节点不断提前。

例如去年6月初的玩法，政治局会议本是7月底召开，黑色系经历了3月份到5月份的悲观现实密集兑现，完成风险释放，在前期利空基本出尽的价格水平下，在政策的空窗期下，首先炒作澳矿运输铁路故障，推涨了一波价格，接下来不断出各种小的利好消息，小作文密集发布，此时已经开始交易政治局会议的超预期刺激。

最终我们透过后视镜往回看，去年中的这一轮交易预期提前了差不多两个月，当政治局会议召开，密集政策落地后，铁矿石价格已经站在了阶段性顶部，开始交易粗钢平控了。

而今年也一定会至少提前两个月，目前风险释放的时间窗正好合适，此外根据5-9价差的变动，做多资金已经在提前交易联储降息和之后的增量政策刺激。

今年联储议息会议时间分别是：4月30日、6月11日、7月30日、9月17日、11月6日、12月17日。

如果预期降息的6月没有往后鸽，那么在接下来一个月里风险加速释放、铁水回升、铁矿触及非主流矿山成本、港口库存迎来拐点的时间节点上，市场利空出尽提前交易预期的节奏就正好衔接上了。所以，进入四月份后，就要密切关注铁矿做多的机会和可能性。

风险

  • 宏观层面，接下来两个月非农超预期、失业回落、通胀数据反弹，降息时间点后延

  • 产业层面，螺纹需求承接不上，铁水起不来，铁矿库存难以看到显著去化

    • 这里认为只要这波负反馈跌出了利润，钢厂就会加大生产力度，陷入囚徒困境，先不管后面有没有利润，先开工的先赚钱，这样铁水就能重新打上240万吨
    • 粗钢平控角度，同比去年来看，一季度这波负反馈，已经给后面三个季度跌出了足够的产量，平控的政策风险下降