内容接上文：可选策略池梳理。
以前对期权的了解还是太幼稚了。总结一下最近的学习心得，我相信下次再更新的时候依然会觉得幼稚，但每次更新一定都在进步。
大部分常用的期权策略，经过等价变换之后，通常就只剩下三种情况：合成call/put、合成期货、合成价差。
我上一次总结的三种控制风险敞口的策略，即头寸带止损、买入单边、保护性策略，后两者相当于是同一个东西的变种，区别仅仅体现在对冲成本和预期利润的权衡上。
按照delta方向分，可以分为牛市策略、熊市策略、中性策略。
中性策略。如果赚theta，就要承担vega风险和gamma挤压的尾部风险；如果押注vega，就要亏theta，但如果都已经押注vega了，就不可能用中性策略，vega一定会伴随方向性的delta变化，所以中性策略一般是赚theta而承担vega和gamma风险的卖方参与。
方向性策略。最重要的是赚delta和vega但每天会亏theta；或者赚theta但要承担delta和vega风险，后者十分脆弱。在非对称+反脆弱的原则下，+delta +vega -theta是赌鬼的常规手法。最基本的就是单边call/put，适用于低IV下的方向性押注。如果IV偏高，成本就很高了，这个时候一种折中的做法是卖出一条更虚的腿，构成一组牛call或熊put。上面两种策略的对手盘就是裸卖call/put，delta和vega风险太高，就买入一条更虚的腿，构成一组牛put或熊call。
同时还可以跨期操作，如果近月IV更高，就把垂直价差组合的卖腿挪到近月，这样就可以形成跨期的Diagonal Spread组合，赚theta+vega，近月腿到期后还可以展期到远月，但风险也更多：①近月IV上升的风险；②期限结构、近远月价差风险；③反方向性delta损失更大的风险。所以跨期的Diagonal Spread不仅要判断方向，还需要判断近月IV、期限结构价差，风险会以更巧妙的方式在猝不及防的时候钻出来给你一个惊喜。
垂直价差策略是对单边裸买权利金太高时的折中，Diagonal Spread组合是进一步的折中，更进一步地，在更虚价位做一组垂直价差，就是破翼蝴蝶策略Broken Wing Butterfly。看涨破翼蝴蝶，就是牛call+更虚价位熊call，看跌破翼蝴蝶，就是熊put+更虚价位牛put，目的是进一步降低权利金支出。
虽然看起来好像很不错，但实践中管理起来很复杂，一点也不好用，交易还是要追求简洁。
从我自己的期权交易实践反馈来看，期权的很多策略，尤其是delta中性策略，无论是赚theta承担vega风险、还是支付theta成本去赚vega，取决于你选择做多波动率还是做空波动率。无论是哪种，个人投资者都是很难玩得转的，盘口的很多挂单博弈根本不可能追得上程序，而利润很多时候就来自于反应得更快而获取的一两跳价差优势。
如果从反脆弱的角度，我们从赌鬼的视角去看，中性策略很多时候其实也很鸡肋，不符合反脆弱的思想。如果承担vega风险和gamma尾部风险，赚取那一点theta，对于个人交易者而言，这种策略十分脆弱，夜路走久了一定会闯到鬼。 反过来讲如果押注vega，那谁还delta中性啊，赌鬼做多vega那一定是伴随方向性判断的，不存在价格原地不动而vega青葱拔地的情况。所以，赌鬼会说，中性策略脆弱且鸡肋。
有一个很精辟的总结叫做，做卖方中性策略的本质，就是用theta的稳定carry去承担vega+gamma挤压的尾部风险。这种卖保险思路的复杂度确实需要一个团队的支撑。
而在方向性策略里，玩法颇多，但对于赌鬼来讲 ，一个最基本的思路不能变，也就是反脆弱和非对称。要追求风险敞口闭合且收益敞口尽可能打开。下注了10块钱就要有追求100块钱的目标，不能下注10块只图1块钱。后者就是典型的违背非对称，赔率太低了，赌鬼一定要追求高赔率，在高赔率的指导思想下再去筛选标的和择时来提高胜率。
虽然期权策略的玩法多，但实践给我的最大的感受就是，赌鬼的期权策略一定要追求简洁。如果看多就买call，如果看空就买put，over，这是最基础的头寸表达。在此基础上，进一步的拓展就是，在IV尽可能低的时候买，或者在IV还处于升波的时候买，如果IV已经在降波了，那就在买入call或者put的更虚价位上卖出期权形成价差对冲，也就是牛call或者熊put组合，这是对IV太高、成本太高的一种折衷，本质上的基座依然是单边的买call或买put。
牛call/熊put与牛put/熊call在头寸表达的思想上有本质区别，前者的本质是下注赔率的方向，是在IV太高的情况下拿一条腿来降低权利金支出，这是对IV太高的一种折衷表达；后者是下注概率的方向，本质是在做期权卖方，只是拿一条腿来限制风险敞口。这两种策略虽然都是垂直价差，看起来差不多，但内核思想完全不同，赔率也完全不同。
写的很乱，但我实践的感受就是这样的，实践总是会与教科书背离，很多理论上的东西在实践中根本没法用。越复杂的期权策略，风险反而都被包装得更隐蔽，风险不会凭空消失，只会被精细化地拆解成更细碎的变量。