某个白银商品基金的业绩表现让我十分震惊，于是心血来潮分析一下场内商品型基金的业绩表现。
黄金
A股目前盘子最大的黄金ETF，持仓标的物为上海黄金交易所的AU9999和AU9995，比较基准为国内黄金现货价格收益率，从业绩来看，略差于基准，但还可以接受，13年至今的偏离不算大。
2026年6月26日补充：黄金ETF华安，上市时间2013年7月29日，开盘价2.633；黄金T+D当天开盘价264.8，考虑到ETF这边开盘时间要晚一些，姑且认为ETF挂牌时价格与T+D的价格数字上相同。今天收盘ETF在8.390，T+D在881.27，ETF与T+D的差值大概在5%左右，13年时间平均一年差0.4%，比账面上的管理费托管费还要低一些，要长持的话ETF确实是成本最低的选择了。
白银
目前能找到的唯一一个锚定白银商品期货的场内基金，名字隐掉先。
这个基金采用的比较基准是上海期货交易所白银期货主力合约收益率（扣除相关费用），毕竟他们的直接标的就是沪银期货。无论是15年开始的连接A还是23年开始的连接C，业绩都大幅低于基准，作为衍生品的基金来讲这是挺不能接受的。
即便我们考虑移仓换月的升水，就算考虑隔月20个点，一年就是240点，从15年至今累加起来的移仓损失就是2400点。沪银8000点减去2400点，相当于减掉移仓损失后当前沪银的持仓价格是5600点，15年8月6日基金刚开张时沪银在3300点左右，理论上15年至今的基金收益率应该在69%，但他们的收益率竟然是-13%，令人震惊。。。。
我能够想到的一种可能是基金管理人在相对高位时激进而在相对低位时保守。商品型基金唯一的灵活性在调整持有头寸价值的百分比90%-110%，如果在沪银价格相对高位的时候把杠杆拉到1.1倍，相对低位的时候把杠杆降到0.9倍，就可能出现这么离谱的业绩。
这还留在自选里面做什么，一个字，删。
有色
有色ETF的持仓标的为上期所的六个有色品种，业绩基准为上海期货交易所有色金属期货价格指数收益率，从业绩结果来看亮点十足，大幅跑赢了基准，细看持仓会发现，这个ETF有较大的主观成本在里面，并没有严格按照基准指数去配置。
例如基准指数里面权重最高的是铜，占比40%多，其次是铝，但该基金的持仓里面，占比最高的是锡，达到42%，其次才是铜和镍。这种灵活配置的方式依赖基金经理对六大类有色细分产业的判断。
只能说有风险也有收益吧，如果管理人判断不太对，可能就不是大幅跑赢基准了。这也给对该ETF的择时带来难度，如果严格锚定指数，那基本上只需要关注好铜就可以了，但实际上并没有锚定指数，只是把指数当成业绩的比较基准。
总的来讲基于宏观和铜去择时可能也还是比较OK的，从结果来讲表现也很不错。
能源化工
能源化工ETF持仓标的为郑商所的PTA、甲醇、玻璃。锚定的是易盛郑商所能源化工指数A收益率，从结果来讲也是跑赢了基准。指数中PTA的权重最高，达到60%以上，甲醇的权重大概介于20%-30%之间，玻璃的权重不到5%，分析的时候主要关注PTA和甲醇。
豆粕
豆粕ETF持仓标的为大商所的豆粕期货，基准为大连商品交易所豆粕期货价格指数收益率，从收益率来说，也是略微跑赢了指数的。
豆粕ETF有个比较好的地方在于，尽管期货主力合约价格在去年底回落到了19年底的水平，但ETF净值却在1.7左右，这是超出预期的。
总结
某个白银LOF很丢人，其他四个商品ETF表现都还挺不错的。
2025年10月14日补充
关于国投白银LOF的奇葩业绩表现，早前就在网络上有看到过说是被套利玩家给玩崩的，豆粕ETF出于保护持仓投资者收益率的理由关闭了申购通道。今天翻到一篇教套利的文章，对这个因套利过程带来的基金收益率大幅偏离的机制有了更深刻的理解，如下。
2026年8月13日补充，关于指数投资的一点想法，不值得单独写一篇文章，遂加在这里。
做股票投资的一般有这么几类，一类是十分专业的或者风偏极高的，直接炒个股；一类是买主动基金或者买理财的，这些工具里装入了股票资产；还有一类是买指数基金，各种指数ETF。
我手上捏了一只浮亏的恒生科技ETF，之前deepseek带起来了国产AI应用的故事，这个故事讲得很圆满的时候FOMO了进去，也没有去细剖这个指数里面具体装了啥，只是大概知道AI硬件在A股而AI应用在港股。
但是今天看到一个新闻，说恒生科技指数要扩容，从30只扩到50只，就去看了一下这个指数的编撰规则，以及当前的指数构成，发现了好多脏东西。恒生科技被叫成恒生外卖指数不全是套牢盘的调侃，美团这个吊毛在今天的指数持仓里面竟然是权重最高的。
过去我一直有个理念叫做，买ETF是在看不懂行业怕买错和踏空行情之间取一个折中，现在我对这个理念里边隐含的问题有了更深刻的认识。无论是什么ETF，一定得知道它的编撰规则是怎样的，其次还得知道它目前包含着哪些股票以及各自的占比。这个事情非常重要而且也非常有价值。
中午看到券商卖方对恒生科技扩容的点评，不出所料的只有正面看法，但是买方肯定是更关注负面的影响，这是非常自然的，如果要看多一个资产，肯定会更重视潜在的利空因素。
回到恒生科技的这个话题，这个指数编撰标准的改革，新增市值组别和收入增长组别，这两个组本质上其实都是动量因子，如果把周期股给选进去了，那就会遭遇顺周期陷阱，难听地讲叫做让指数去高位接盘。所以了解一个指数的编撰规则非常非常重要。
指数的编撰一般有三层：第一层叫做入池门槛，满足怎样条件的股票才有资格进入备选池；第二层叫做排序方式，按照什么顺序对备选池排序；第三层才是权重分配，按照什么策略分配每个股票的权重。
入池门槛一般可以分成四类选股方法，第一类是按照规模和流动性选股，比如按照总市值去选，很多指数都是这种选法。第二类按照某个指标选股，比如按照自由现金流、按照股息率、按照收入增速等。第三类按照行为和风偏选，比如动量因子、低波因子等。第四类是常见的主题选股，也就是行业类指数。
还有一种分类方式，是将选股标准当成风险因子，那么可以分成规模因子（市值）、价值因子（分红、自由现金流）、成长因子（收入增速、EPS增速）、动量因子（股价动量，有点CTA的感觉）、防御因子（低波动、低beta）、质量因子（ROE、毛利率、资产负债率）。这种分类方法我觉得也有一定的道理。
从ETF买家的角度，肯定是希望自己手上捏着的ETF每次调整的时候，调入的股票正好在起涨的位置，而调出的股票正好涨到头了，但实际上大多数的情况是，只有涨起来一大截的股票才有机会进入池子被调入，也只有跌了一大截的股票才更可能被调出，主要取决于入池条件，但按照我对宽基指数的理解，大部分都是这个规律。
所以买指数跟买理财是一样的，都需要去剖开来看，弄清楚里面的具体资产是啥，调入调出规则是啥，这很重要。