简单整理一下这周的商品情况。
市场在日内来看很疯癫，但在周的维度上还是比较有效的，宏观risk off，从跨资产表现来看，市场主要交易利率路径调整的逻辑。
宏观逻辑：伊朗战争，油价暴涨 → 在100以上甚至120以上停留超过一个月 → 再通胀交易 → FED利率路径改变 → 滞涨交易 → 衰退交易
市场交易再通胀逻辑，一定绕不开利率路径的调整，目前来看，市场是同步地交易了利率路径的调整，如果后续这个逻辑交易结束，进入再通胀的交易，或者市场从risk off切换到risk on，则可以做多金银有色；如果后续市场交易滞涨逻辑，则最佳的标的是金银，在此之前，如果美股破位剧烈调整，则金银大概率会先被流动性抛售，然后再上涨；如果进入衰退交易，则做空铜是一个很好的表达。
市场交易FED利率路径调整，risk off，大类资产可交叉验证：
- 美元指数不断走强
- 十年美债，三十年美债都反弹到了利率三角上方，处于关键关口附近
- 美股下跌，纳指在24000关键位上方，下周对于美股是关键的一周
- 金银下跌，交易利率路径调整，降息预期后移
- 有色下跌，铜跌到关键支撑位附近，铝有中东9%缺口的故事在，前期能独立走强，但周四周五跟随铜下跌，宏观短暂压制了供给逻辑
有色
- 2025年全球电解铝产量约为7514.74万吨，中东地区（海湾六国+伊朗）电解铝建成总产能约为700万至750万吨/年，约占全球总产量的9%至10%：
- 阿联酋（环球铝业EGA），约269万吨，氧化铝100%进口，依赖霍尔木兹海峡航运，常规原料安全库存15-20天
- 巴林（巴林铝业Alba），约160万吨，全球最大单体电解铝厂，氧化铝自给率为0，常规原料安全库存25-30天，已宣告交付不可抗力
- 沙特（沙特矿业Maaden），约90万吨，区域内唯一氧化铝基本自给的企业，拥有红海替代航运通道，受冲击最小
- 伊朗（伊朗铝业IRALCO），约80万吨，电力短缺、氧化铝进口依赖度80%，受制裁与军事冲突双重影响
- 卡塔尔（卡塔尔铝业Qatalum），约66万吨，配套天然气设施遭袭，3月3日已启动有序停产，预计3月底完成全面冷停，官方明确复产周期6-12个月
- 科威特（科威特铝业KAL），约42万吨，区域核心单体铝厂，氧化铝自给率为0，依赖霍尔木兹海峡航运，常规原料库存12-18天
- 阿曼（苏哈尔铝业Sohar），约40万吨，港口活动大幅受限，原料与成品双向运输受阻，停产风险较高
- 目前已停产的有：
- 卡塔尔铝业（Qatalum）65万吨
- 巴林铝业（Alba）开启1、2、3产线停产程序，涉及32万吨产能，剩余4、5、6产线继续运营
橡胶
- 轮胎出口到中东受阻，产业的在说轮胎成品库存累库很快，要减负，需求侧利空橡胶
- 替代逻辑，合成橡胶由成本逻辑主导，跟随原油逻辑走强，天然橡胶被合成橡胶拽着走
- 因此价格表现上毛刺特别多，价格走势并不流畅，会被频繁打止损
棉花
- 棉花需求主要跟随宏观，宏观risk off下，对棉花是利空的，ICE棉花在开战后的第一个交易日是走跌的，最新的价格仅回到开战前的价格，没有大幅上涨，能够佐证risk off的逻辑
- 替代逻辑，聚酯产业链跟随成本端原油，对棉花有一定的利多牵引
- 成本逻辑，能源的上涨，会推升国外棉花种植的成本，以及海运成本
- 因此价格表现上，与橡胶一样，走的很纠结，价格毛刺很多
油脂油料
- 生柴逻辑，原油的暴涨会通过生柴传导到棕榈油和美豆油，美豆油传导到美豆，棕榈油传导到连棕榈油、连豆油和菜油
- 种植成本逻辑，能源和化肥的暴涨，推升种植成本
- 海运费逻辑，推升进口到港成本
- 综上，油脂油料统统利多，三油两粕都走的很强