黄金已经跌掉了。现在说的一切都是事后诸葛亮。
十几号的时候，黄金的波动率触及4月，白银的波动率刷新史高，看着这么高的波动率，当时对做空波动率的策略垂延三尺。
但是内心始终有一股违和感，一方面我对期权卖方有心理阴影，栽过大的跟头，我当时采用的策略是背靠成本轻仓裸卖看跌，当时想着你要是行权了我就接过来轻仓持有+不断移仓。
另一方面做空波动率的策略是有内在脆弱性的。以及我本身对期权的玩法还很生疏，习惯性对不熟悉的东西保持警惕。
可是诱惑就在那里，很想双卖宽跨做空vega，又怕delta失控，delta中性搞着又很麻烦。
那我自己寻思了一下，裸双卖深度虚值宽跨，如果有一腿进入了平值，就开仓相应手数的期货合约形成平值备兑。
我找deepseek问了一下：
假设波动率达峰并开始快速下行时，我卖出1手平值看涨，同时卖出1手虚三档看跌期权，并做空1手期货标的，此时1手期货空单加上1手虚三档看跌期权形成了看跌的备兑策略，完成风险对冲。
而上涨方向的风险敞口是完全打开的，为了对冲上涨的风险，我就做一个网格，当1手期货空单价格浮亏了10跳时，就立刻反手平掉空单开1手多单，后续只要价格继续上涨，那么1手期货多单就和1手平值看涨期权形成备兑对冲。
后续如果价格又下跌，那1手期货多单就再反手。请问这样的策略是否合适？有什么风险？`
deepseek给了我又臭又长的回答，简单整理关键信息就是：
该策略结合了期权卖方策略、备兑对冲和动态期货调整，旨在利用波动率下行环境获利的同时管理方向性风险。策略可以分解为两个核心部分：
- 初始头寸（波动率下行环境）
- 卖出1手平值看涨 + 卖出1手虚三档看跌 + 做空1手期货标的。这类似于一个不对称的宽跨式空头策略（short strangle），但通过期货空头调整了Delta暴露
- 期货空单 + 虚三档看跌期权确实构成备兑看跌期权策略（covered put strategy）。这一组合在对冲下跌风险时有效；但如果上涨，期货空头亏损，而卖出看跌期权的盈利有限，因此上涨风险未被完全对冲，为此设计了网格动态调整
- 网格动态调整（对冲上涨风险）
- 当期货空单浮亏10跳时，平空单反手开多单，形成期货多单 + 平值看涨期权的备兑看涨策略（covered call strategy）。这一组合在上涨时收益封顶，但下跌时期货多头亏损，仅由权利金部分对冲
- 后续价格下跌时再反手，试图通过频繁调整期货头寸保持方向中性
该策略的核心意图是，利用波动率下行时期权时间价值衰减获取Theta收益；通过期货动态反手对冲单边风险，避免趋势行情中的大幅亏损。策略有合理性，但存在显著风险，尤其来自波动率、Gamma、交易成本和市场极端行情：
- 波动率反转风险：策略前提是波动率持续下行，但波动率预测极难。若事件驱动波动率继续飙升，将导致大幅亏损
- 开盘跳空风险：内盘交易不连续，存在跳空风险，使网格动态调整的手段失效
- 过度交易与成本磨损：网格动态调整，如果遇到频繁反手的情况，产生高额手续费、滑点和买卖价差
- 盈亏结构不对称：整体策略收益依赖波动率衰减和时间价值，但最大盈利有限，而理论风险无限
结论：会面对事件驱动波动率重新上行的风险、内盘跳空风险、网格动态调整的交易磨损，这个策略不具有反脆弱性。
最后是我自己最近在沪铜上实践的波动率多头策略，简单看了一下期权双买押注波动率上升，从结果来看盈亏结构不太对称。
也许涉及波动率偏度的问题，call侧的波动率显著高于put，因此在平值降波的时候，call一侧的降波显著高于put，这个问题留着以后再学习。权当记录。
