最近看了一眼工业硅，跌到8100了，属实是离谱，从业第四年，算是第一次感受到了成本坍塌的威力。
我去年加过一个测算工业硅成本的群，那时候大概924的情绪刚消散没多久，SI主力合约从2411切到了2412，仓单最廉价交割品锚定到553，盘面价格在经历了前期421跌到9600上下之后，又从553的12600附近开始继续开启下跌。
在新规切换后，就有很多的卖方机构写了好多厕纸认为SI跌到位了，平衡表线性外推再加上当时的成本，确实容易得出这样的结论。
同时也有很多交易者的群，比如我前面提到的那个测算工业硅成本的群，从去年一路测算到现在，大家每周都在算，而盘面从那时候的12600跌到了8100，看到有说法已经跌破了15年那波的最低点。
我不知道那些源源不断买入的抄底者们是什么感受，反正我只有庆幸，也是因为工业硅，我在投机交易安全操作规程中，重重的记下了【驱动逻辑远比估值重要】的原则，股票中的那种价值投资是不适用于商品投机的，这是另一个话题。
总之成本支撑不是一个铁律，在公众号白刃行走读到一篇分析击穿现金流成本的几种情况，原作者总结得很好，转载之。
1. 成本坍塌情形
击穿现金流成本最常见的情况就是成本坍塌。e.g. 跟着铁水周期的煤焦矿钢、年初的铝土矿-氧化铝、持续了大半年的工业硅等。
由于现金流成本与原材料价格息息相关，此时如果预期未来的原材料价格下跌，现金流成本很容易被击穿。我们就应该用未来的现金流成本来定价，而不是以现在的现金流成本来定价。当商品的价格处在高位的时候，尤其要警惕成本坍塌带来的现金流成本下移。
成本坍塌的情形除了上下游产能周期的变化导致外，更多来自宏观突变的情形。因为大多数商品的生产成本中，能源成本占比都比较高，而宏观经济预期的改变，会改变能源价格，从而带来成本坍塌。
如果经济预期很差，能源成本大跌，那么几乎所有的商品，现金流成本重心都会下移。同样地如果宏观经济预期很好，能源成本大涨，对应的现金流成本重心也会上升。
因此在成本坍塌情形中，宏观经济引起的大宗商品价格本身的涨跌，是影响商品现金流成本的最关键、最常见的因素。
2. 新工艺冲击情形
不同的工艺流程，所需要的原材料构成、生产流程是不同的，成本也是不一样的。e.g. 纯碱行业的天然碱法之于氨碱法，联碱法和氨碱法的成本较高，而天然碱法的成本较低。一旦有大量的天然碱法投产，就有可能击穿前两种工艺的现金流成本。
多种不同的工艺下评估产量抑制价格的方法，可以从成本曲线的边际产能角度去评估。
3. 仓容暴库情形
商品不仅具有生产成本，同样具有储存成本。当储存成本过高的时候，就有可能爆仓（仓库），造成抛售的情况。尤其是那些储存成本相对较高的商品，e.g. 原油、氢气、氯气、烧碱等。这些商品一旦大量聚集，可能会有严重的风险，这个时候为了保证安全，可能要支付更高的储存费用。
这种情形常出现在需求的急剧收缩，以及供给的持续生产。e.g. 疫情封锁时WTI的负油价、氯碱产业中氯气的负价格等。
4. 成本前置情形
大宗商品根据生产方式的不同可以分为农产品和工业品，工业品可以连续生产，价格可以很快反馈作用到供给，但农产品通常是非连续生产的，表现为投资在前、收获在后。
农产品收获之前，成本已经确定，卖出的价格基本与成本无关，只和居民的现金流有关。如果居民手头宽裕，就不会贱卖，如果居民手里很拮据，可能就会贱卖。
因此不要随便用种植成本去估算农产品的价格，这是完全错误的。特别是对于小品种来说尤其如此。还有一些例子，比如橡胶，种树后7年才会产胶，成本前置的时间太长，只要有胶，就会收割，价格也很容易击穿成本。
5. 多种商品联产情形
有的商品，只是某一项工艺的副产品，这个时候，就算价格很低，只要其他产品的价格很高，有足够的利润，哪怕是跌破了现金流成本，也依然会生产。这种情况大多出现在化工品种中，因为化工行业的副产品比较多，很容易出现这种联合生产的情况。
e.g. 氯碱装置的烧碱和氯气、一体化大炼化装置的多种副产物（代表性副产物乙二醇）、油料压榨后的油脂和油粕等。
6. 采矿类情形
采矿类企业的现金流成本与完全成本差距很大，这类企业最大的成本并不是开采成本，而是前期的勘探、采矿权获取、矿山建设上的支出，实际上的现金流成本可能很低。决定最终价格走势的是需求，而不是供给，不要试图用成本来衡量这类企业，也不要轻易抄底。
这种情形和前面的农产品有点相似，都属于成本前置，但区别在于矿山模式的前置成本更高，且是连续生产的，随时可以改变供给的情况。
7. 停产成本很大的情形
有一些行业，需要连续生产，开工和停产的成本比较高，最好的例子就是玻璃。玻璃需要一直连续生产，保持高温流动性，一旦停产，玻璃固化，整个生产性需要重新启动，成本非常高。e.g. 玻璃行业。
8. 极致内卷情形
当一个行业内，企业数量相对有限的时候，领先的企业，可能会为了打倒竞争对手，利用自己的资金优势和成本优势，压垮竞争对手，然后独享市场份额。
这种情况，一般不会完全亏损到现金流成本，只需要保持微利即可，但如果想要快速打垮竞争对手，最好的办法就是直接打到现金流成本，然后比谁更能熬下去。
不过，这种情况比较少见，而且一般已经进入期货的都是大宗商品，竞争对手比较多，不容易出现这种情况，但这种可能性不能忽略。
小结
现金流成本之所以会存在这么多陷阱，首先在于现金流成本本身是变化的，且现金流的支出与收入会有一个时间差的问题，但任何供需格局的扭转，本质上都会体现在现金流上。一个企业很难主动减产，因为他们投入了很多的资金，停产之后都会有重启成本。
只有痛到现金流成本，才会逼迫部分企业彻底停产，从而改变格局。但我们一定要关注企业利润的变化，如果一个企业刚刚经历过一轮大行情，吃过非常丰厚的利润，这个时候现金流成本就要注意了，因为它有现金，怕什么呢？
所以，我们可以去看一看这些行业的龙头企业最近几个月的季报情况，是不是出现了亏损。现金流的核心是现金，只要公司有现金，什么价格都不是不可能的。
就像前两年光伏产业吃的盆满钵满，还通过融资搞了不少钱，这个时候现金流充沛，不仅不减产，反而想把其他人搞死，自己独占市场。这种情况在很多行业，都有可能出现。