煤焦矿钢的价格规律与回测验证

Jerry Ma最近有一篇文章中对黑色系的价格涨跌规律做了一个定性，即正反馈驱动上涨，负反馈驱动下跌。十分简洁精炼的总结，对价格的影响因素做减法，对我们观测的不稳定的数据对象做减法，力求抓住主要矛盾，受益匪浅。

我们先梳理一下正负反馈背后的价格规律，再对价格规律做一个简单的复盘，在历史中寻找有哪些打破规律的情况，进而可以帮助我们在应用简化的价格规律时，可以对潜在的可能短期超越规律的风险保持高度的警惕性。

整个煤焦矿钢板块的核心中枢在终端需求，虽然终端需求本身的运行周期难测，但在搭配对钢铁行业利润分配的观测下，铁水的产量周期则比较容易观测和预判，铁水产量作为铁矿石需求的核心驱动，铁水产量从供需逻辑上能够直接反映钢厂对铁矿石的消耗强度。

煤焦矿钢板块的上涨由炉料需求的正反馈驱动，下跌由钢材需求的负反馈驱动。

炉料 → 钢材正反馈上涨的传导逻辑：铁水产量低位开始回升 → 炉料需求增加 → 炉料价格上涨 → 钢材价格上涨 → 钢厂正的利润驱动铁水进一步增长 → 炉料需求进一步增加 → ……

正反馈的上涨过程基本不看钢材需求，终端弱需求已经在前一轮铁水产量见底的负反馈过程中被充分计价了，正反馈会一直持续到铁水产量到达一个相对高位。

钢材 → 炉料负反馈下跌的传导逻辑：钢材表需不及预期 → 钢材价格下跌 → 钢厂利润被挤压 → 铁水产量高位回落 → 炉料需求减少 → 炉料价格下跌 → 钢材成本坍塌价格继续下跌 → 利润持续挤压铁水产量继续回落 → ……

铁水产量与铁矿盘面相关性复盘

基于铁矿石价格受到铁水产量的影响这一相关性假设，我们做如下复盘。

回溯2020年至今的247钢厂铁水产量统计数据，得到铁水阶段性顶底的时间点大约如下：

将铁水产量的顶底贴合到铁矿石价格图表中，得到下图，总结一下，铁水产量在过去5年有15个顶底，大部分情况下铁矿石价格拐点与铁水产量的拐点比较吻合，铁水回落寻底的过程中，盘面存在抢跑的行为，这符合供需基本面和资金对预期的博弈。

上述关系有3处明显的劈叉，都是受到更强有力的定价因素主导：

以上是对“钢厂利润-铁水产量-矿价”这一观测视角的总结，之于拿钞票做押注的总结，不断地做加法去完善框架以试图捕获一切机会的做法可能适得其反，我始终觉得要坚持做减法，软件工程中“如无必要，勿增实体”的谏言十分适用于投研，要适当取舍，要放弃框架之外的机会。