止损是个好习惯，但是在如今的信息化时代，市场已经全面进入了高阶的非线性博弈，各种预期抢跑和预期的证伪反反复复，由此带来了很多奇葩的行情，市场参与者往往会感觉自己的止损反复被打掉然后行情又走了回去，操作难度不断增加，需要扩充策略池。
风险敞口闭合原则
期货作为短久期带杠杆的资产工具，并不能像长久期无杠杆工具那样买入后可以适当抗亏和低吸，多少带点杠杆的前提下移仓换月存在很多不确定性，因此期货中的任何头寸调整都要确保风险敞口的闭合，挂止损单本身就是风险敞口闭合的一种形式，除了合约头寸带止损这种方式外，还可以和期权做组合来管理风险敞口。
下图是常见的期权组合策略，基于我们风险敞口闭合的原则，裸卖单边、裸卖跨式组合、备兑组合都是要排除的，这些策略的风险敞口皆不可控。
如果带上期权价格止损，就会失去期权非线性的优势，且期权止损点位的逻辑与标的合约价位止损的逻辑无法统一，导致期权止损难以跟随标的合约的证伪逻辑；尚若使用标的价格止损，一方面跟踪标的价格来平掉期权头寸的止损单不好设置，另一方面期权非线性的优点又可能转为波动率放大亏损的缺点。
流动性方面，期权流动性欠佳，某些价位上的滑点非常大，略微浮盈的组合平仓后都可能浮亏，因此期权上的头寸调整应该尽可能少，且应当选取流动性强的价位。
持有时间方面，由于移仓换月价差风险无法消除，策略的执行时间应当尽可能不要受行权日的影响。或者换句话说，从风险收益权衡的角度，不利的头寸组合持有到行权日就比较被动了，应当尽快止损，基于此逻辑，期权组合策略不能将行权日到期时的损益作为基准情形。
收益敞口打开优先
风险敞口闭合是构建策略的强制性要求，是保护本金的实现方式，而收益敞口则涉及到对行情的判断。对于期货的投机，尽可能优先地基于收益敞口打开的目的去构建策略。
双限组合
在双限组合中，假设持有多头头寸S的情形下，分别在虚值上buy put and sell call。如果合约价格上涨，|ΔP|与|ΔC|同时减值，但只要P和C不在同一个价位上，就满足|ΔP| + |ΔC| < |ΔS|，收益部分为|ΔS| - (|ΔP| + |ΔC|)，收益敞口缩小；反之合约价格下跌时，也满足这个不等式，亏损部分为(|ΔP| + |ΔC|) - |ΔS|，亏损的敞口缩小。换言之，双限组合可以平抑亏损，但也平抑了收益。
双限组合可以视作是合成期货+反方向的期货头寸的对冲。双限组合涉及价位选择、期权流动性的风险，且收益敞口闭合，如果合约头寸+止损/保护性期权的组合在进一步降低仓位的情况下能够达到同样的效果，就完全没有必要使用双限组合策略。
双限组合还可以进一步地拆解为两个价差组合，比如多头头寸的双限，就可以拆解为牛市认购 + 熊市认沽，前者是看小涨，后者是看不跌，两个组合增厚收益。但备兑的部分不好平仓，当备兑的那个腿从虚值转变为平值，时间价值增长，此时平仓收益可能会很难看。所以双限更适合长久期资产的长持。
价差组合
价差组合包含熊市和牛市的四种基础组合：bull put spread、bull call spread、bear put spread、bear call spread，以牛市为例，假设不看跌的bull put spread，buy put1 and sell put2，put1和put2都为虚值且|ΔP2| > |ΔP1|，合约价格上涨时，收益部分为|ΔP2| - |ΔP1|；合约下跌时亏损部分为|ΔP1| - |ΔP2|。
看微涨的bull call spread，buy call1 and sell call2，call1和call2都为虚值且|ΔP1| > |ΔP2|，合约价格上涨时，收益部分为|ΔP1| - |ΔP2|；合约下跌时亏损部分为|ΔP2| - |ΔP1|。
价差组合常用于做空波动率，但在期货中，按照个体经验来说，波动率高位时，往往对应合约价格的高位，此时若用价差组合去做空波动率，在其他开放收益敞口的策略面前，价差组合闭合的收益敞口实在没有太大意义。
价差组合策略同样涉及价位选择和期权流动性的风险，也同样地平滑了亏损和收益，如果有其他更简洁的表达方式，这类策略也应当尽可能少用。
排除买入跨式组合
进一步思考，我并不是一个波动率交易员，也不擅长波动率的分析和交易，兴趣边界的收敛使我对波动率交易保持了一定的距离，相对于波动率的把握，我更擅长对商品价格方向的把握，所以买入跨式组合也被我排除。如果连方向都没有把握，我会选择观望；如果对方向有自己的判断，那我何必要双买跨式呢？
优先的组合策略池
经过上面的排除，风险敞口可控的组合策略就剩下了头寸带止损、买入单边、保护性策略。如果考虑期权持有到期日，则单边头寸+保护性期权就几乎等价于买入单边期权。
- 单边头寸+止损最怕反反复复的波动，比如日线级别的白银，如果放宽止损幅度又会限制头寸规模，比较适合止损幅度较小、行情反复波动较少的行情。
- 买入单边期权则比较担心时间价值的流失，但能够应付行情的反复波折，且深虚值还可以数倍地放大杠杆，比较适合行情反复波动且预期空间较大的行情。
- 单边头寸+买入保护性期权虽然按照到期日行权后的情形计算，本质与买入单边期权几乎等同，但如果提前止盈止损，依然能够起到平抑亏损和盈利，这种策略更像是前两种策略的折衷妥协，能够抗住行情反复的大波动，同时捕捉小幅度的行情。
但需要明确，在大部分行情中，保护性期权都不如直接止损。如果关键位被破了，则开仓方向被证伪，此时直接止损掉的损失更小；如果关键位没破，持仓正确，则可以收获直观的收益。
而对于单边头寸+保护性期权的组合，如果关键位被破了，证伪了开仓方向后，大部分情况下在不长的行权日前价格都难以回到关键位，最坏的情况是保护性期权变为实值，此时亏损往往比止损的空间更大；如果方向正确，则收益还需要减去期权那一腿的权利金支出，收益空间会缩窄。
况且前者在止损后还可以以更低的价格重新开仓。
因此买入保护性的组合仅适用于波动率很大的场景，但如果一个标的波动率很大，往往预期的盈亏比都不太高，并且止损也不好设，所以这样的场景更适合观望。