假设（Assumption）与叙事（Narrative）的关系并非简单的先后顺序，而是动态交织、相互塑造的过程。
叙事（Narrative）与预期（Expectation）之间的关系是双向反馈循环：叙事构建认知框架，引导预期形成；预期又通过行为反馈重塑叙事。
预期（Expectation）与潜在路径（Potential Paths）的关系本质上是主观认知与客观可能性的动态耦合。
逻辑链：假设为基、叙事为表
假设是分析的起点
假设是基于历史规律、理论模型或数据观察提出的前提条件，通常隐含在分析框架中。
e.g. 若投资者假设“通胀具有黏性”，则会进一步推导出“实际利率长期为负”的结论，进而形成黄金抗通胀的叙事。
叙事是假设的具象化
叙事将抽象的假设转化为可传播的市场共识，通过故事框架降低认知门槛。
e.g. 假设（央行缩表会压制黄金） → 验证条件（FED资产负债表变动与金价的相关性） → 叙事（量化紧缩是黄金的克星）
市场实践：双向互动关系
- 从假设到叙事的典型路径：当某些决定性事件产生时，专业投资者先提出假设，随后市场形成叙事。
- 从叙事到假设的双向塑造：突发事件或情绪驱动短期波动时，叙事先于严谨假设出现，倒逼投资者反推隐含假设，修正模型。
- 有效市场假说视角（假设主导）：
假设提出 → 数据验证 → 叙事扩散 - 行为金融学视角（叙事主导）：
叙事兴起 → 假设重构 → 事后验证 - 复杂系统视角（双向反馈，假设与叙事构成正反馈环）：
新假设提出 → 局部验证 → 叙事传播 → 资金流入改变价格 → 价格变动强化假设
认知陷阱
- 叙事惯性陷阱：过度依赖历史叙事（e.g. 利率曲线倒挂必衰退）
- 假设刚性陷阱：忽视变量间的非线性关系
- 数据过载陷阱：被高频噪声干扰决策
- 假设突变陷阱
- 路径依赖陷阱
关键洞察
- 风险控制点：警惕“叙事-预期”循环导致的认知泡沫（e.g. 房价永远涨）
- 通过证伪旧有假设打破叙事惯性
- 决策方法论：用潜在路径分析反推叙事的合理性
通过对“假设 → 叙事 → 预期 → 路径 → 因子”的梳理，交易者可以更系统性地捕捉：
- 趋势机会：叙事与预期一致性强化形成正反馈
- 反转信号：实际路径持续偏离预期的阈值
- 套利空间：不同市场对同一个假设定价出现分歧时