摘录收藏了各种各样的箴言警语，整理整理放在这里，常看常新。
来源的话，实在太零散了，经常是读到一句话的时候，产生了灵光一闪的感受，就会把那句话复制粘贴下来保存到word文档里。
具体来源有微博、公众号文章、研报、博客、知乎、群聊等等。
站在巨人的肩膀上，向前辈们学习。
对任何金融意见领袖祛魅，回溯去看，不管多大的大佬都有判断错误的时候。要对自己的资金权益负责，不能把操作简单地建立在任何人的观点上。
对于trader来说，观点是最不重要的。在任何一个时点和价位上，都有多空对手盘，所以观点很廉价，最终只有资金曲线可以衡量一个trader是否合格。
其他任何人的观点对不对都不重要，交易者对所有信息，都应该持批判态度。谁对谁错都不重要，相信谁不相信谁更不重要。交易者信的是自己的框架、体系、方法，悬崖之上敢放手，直接跳下去。
看对，在交易体系里，是最不重要的。观点和看法是不重要的，关键是绝对不能形成交易的执念，把头寸建立在观点之上。
预测本是五五开，看对看错各一半。对过去两年的复盘，未必能够提高明年的胜率。即使分析逻辑框架靠得住，也未必得到理想的输出，毕竟中间不断发生各种新变量。所以，应变比预测更重要。但也不能随心而变，那就无所适从了。所以，分析框架比结果更重要。
建立丰富价格路径的意义在于，有丰富逻辑储备下，能够对盘面及微观的异动更为敏感，且某一路径的逻辑一旦兑现，行情反而要比突发事件时走得更大更长远。
有共识就有预期差，且共识大部分时间都可能是错的，因此押注最反共识的方向：这样的预期差未被市场定价，赔率足够高。
核心逻辑最多三句话就要能概括出来。
想和做，是两种截然不同的境界，不要把自己「想做」一件事误会成自己「在做」一件事。
做和做到，又是两种截然不同的境界。不要把「在做」一件事误会成「做到」一件事。
通过预期形成观点 → 转化为对市场关键路标的观察 → 通过反复的试错形成头寸的表达 → 增厚仓位。如何把自己的观点转化为对市场路标的观察再转化到仓位是一个极其艰难的过程。
全球宏观是叙事，宏观交易的第一步是发现/挖掘可以形成“叙事传染”的炒作题材，第二步是在题材成为“叙事流行病”的时候不断加仓，直到发现下一个叙事传染的题材。
叙事的关键在于“叙”，而不是“事”，事实没那么重要，重要的是如何讲故事、故事如何传播。这样的机制下，在宏观交易者眼中：叙事基于事实，情绪放大事实，叙事传染形成趋势，叙事流行病固化趋势。
宏观叙事只是一种假设，如何用来指导宏观交易？宏观叙事是对交易主题的理解、运用和切换，宏观叙事之用于交易：①知道自己在交易什么；②理解市场在交易什么；③知道在何种条件下自己错了。
知道自己不知道，所以才不会乱下注。投资最重要的事情有三，一是保住本金，二是保住本金，三是保住本金。
知道自己知道，所以才敢于下注。高质量的投资机会并不多，符合自己认知的机会出现了，扣动扳机。
宏观交易者还有一条保命绝招：看不懂的行情，不做。等想清楚了，再来。当然也有一种风险：等想清楚了，黄花菜都凉了。嗯，市场就是这么迷人。
宏观分析是理性的，是有框架的，是相对稳定的；市场交易是非理性的，动态变化甚至飘忽的。
宏观分析在用于事后解释的时候经常是对的，要么是“正如我所预期的”，要么是“我当时就是那么想的，可惜没有坚持”，后视镜效应不要太明显。过去是可以被精心修饰的观点或者逻辑所解释，但未来不能。
宏观分析怎么办？观察市场交易题材、理解市场交易题材、尽可能用稳定的框架去匡算市场交易题材碰壁的拐点。
宏观分析框架的作用，在极值点出现时保持理性，在市场喧嚣中保持安静。
宏观分析Rational，市场交易Emotional。
如果你不太清楚这个背后的专业路径的话，那么在你做出任何的交易和买卖的决策的时候，一定切记切记不要轻易的去拍脑袋。
宏观分析，基础逻辑都是相关性而非因果性。各种相关性对现象给出解释。
但相关性并非因果，以相关性代替因果关系是大多数分析报告存在的问题。相关性搞得越多越失真。
宏观分析要回归到框架中，框架的内核一定要先有因果逻辑。问题：框架的因果逻辑就一定是正确的吗？顶多只能算局部正确吧，那么如何用这局部的正确来指导交易的判断呢？
宏观分析很难落到交易，宏观分析只要能做到对某个品种判断出到底是逢高做空还是逢低做多就算成功。
叙事分析不是研究你认为什么故事重要，而是要理解市场认为什么故事重要。市场常常会忽视你认为关键的事实和变量。比如，你可能担心美国的预算赤字，但如果其他人都不在意，那么这就不该成为你当前美元叙事框架中的重要部分。你可以把它标记为“可能在未来变得重要的潜在叙事”，但当没有人在讨论、市场也没有对此作出反应时，就不要过分执着于它。
需要分清楚叙事、预期和潜在路径的差异，研究工作的本质，是让这三者朝着一个事物最可能的方向靠拢。以任何一点全然代替都是不对的。
胜率的提升，依靠三步：①进一步缩圈，减少关注的品种，明确自己的能力圈和能力边界；②构建清晰的框架和量化模型；③通过反复的试错建仓。
止损，是假定观点不成立的前提；试错，是对假定观点的测试与验证。
抄底摸顶，本质上是赔率交易，是对交易体系的怀疑，怕错过机会，是不相信未来还有机会。机会有的是，耐心等待，等到机会出现了，再用交易体系捕捉到即可。
基本面的研究就是寻找错误的定价，而交易则需要思考什么时候会犯错，什么时候会纠错。
先要在analysis的范畴下等到交易机会，再在trade的范畴下寻找最佳的标的去表达观点，形成策略、风控、盈亏比、仓位、止损等。
先买入再分析的方法【即索罗斯的“先投资，再调查”】的方法：先参与，然后再深入搜集信息和研究分析（强化了研究的立场）；等研究透了再进去，可能就已经错过机会了。发现错了，清掉仓位就好了；发现没错，再根据情况加仓。
开仓的头寸如果逻辑不成立，不要在乎开仓的价格是多少，无论如何都要即刻清仓；如果逻辑成立，也不要在意以更劣势的价格接回平仓的头寸。
不受情绪影响，要有足够的自信，清仓后调整回清醒状态再来，且经常如此；出局就是出局了，不会焦虑。
开放心，灵活，谦卑；尊重、顺应和驾驭人性。不执着于仓位；不惧怕集中重仓；置信度高的仓位，一定要重仓到极致；倾向于参与趋势相对更确定的中间环节，有非常大的勇气在这个阶段重仓加杠杆。
对错不重要，重要的是：对的时候赚多少，错的时候亏多少。最后拉出盈亏单子时，大部分的小亏小赚打平，资金曲线的增长靠少数大赚的单子，不能有任何一笔大亏的单子。
立足当下的假设和止损建立起头寸，用贝叶斯思维形成策略和方法，动态的调整头寸，把观点表达出来，如果观点错了，被证伪了，就砍掉头寸。
止盈是试错仓的反面。切换多空视角，随时准备啥时候我可以试错空？那就离多单止盈不远了。
看对的时候，仓位比点位更重要。
观点通过头寸来表达，例如对美联储利率路径的观点，选择哪些标的建立头寸去表达。
看对、做对、盈利，是三个不同阶段，需要经过两个信仰之跃。观点是垃圾，随顺是根本，仓位是关键。同参共证，言语平和则心态平和，心态平和则交易顺遂。（看对 → 做对 → 产生盈利）
信心、耐心、静心，三个心态是有顺序的。信心，对体系对理念的信仰，市场市场全是知易行难，良知良能，你还怕啥？机会无数，有信心才有耐心。耐心信心正反馈几轮之后，就是静心。心气平和，坐看市场涨跌，闲看云起云落。
要先PUA自己，按照框架做几次，形成正反馈就好了。
理解内在驱动+边界条件：①内在驱动是指推动商品价格上涨或下跌的所有影响要素的总和；②边界条件是指制约商品价格进一步上涨或下跌的所有影响要素的总和。
开仓看动力，平仓看阻力。动力就是内在驱动，而阻力就是边界条件。开仓有着明确的逻辑，资金基于逻辑开仓，但是行情波幅一旦变得很大，那么初始开仓的逻辑就不重要了。因为无法证明行情是否已经透支了基本面逻辑，此时需要关注作为行情阻力的边界条件是否能够起作用。对于空间的判断，要关注的是，向上的阻力是不是很小，或是向下的阻力是不是很大。
交易通常存在抢跑，价格往往领先于基本面变化提前发动，抢跑预期，而等到预期被证伪时再下跌回去。换言之，如果真的能够看到上述表征着供给增加的叙事兑现，价格可能早就已经见顶回落。因此，价格本身也很重要，甚至在某些时候它比基本面数据更有效。
不能脱离价格和利润去谈驱动。价格可以左右基本面。
预期驱动逻辑的重要性远大于估值，这是交易的核心原则之一，只要现实偏离了这条原则，即开仓时所基于的逻辑预期被证伪或市场上出现了突发的反向逻辑，那么一定要果断砍仓。
“低位等风来”是一种逻辑上的懈怠，最容易犯的错误就是在当前计价的逻辑尚未出尽且新的逻辑未产生之前，凭图形上看起来不错的所谓支撑位去抄底，最后煎熬扛单。
盲目的抄底是绝对要不得的，看绝对价格和图表，抄底的时候脑子里计算着最极限的下跌价格，按照最极限的下跌价格都不会爆仓的仓位来建仓抄底，结果高估了自己扛单的能力和心态，最后慢刀子割肉温水煮青蛙心态爆炸割肉止损。
投研安全感通常有以下几个来源：①低估值，②高赔率，③确定的位置和数字，比如库存和成本。但需要提防的是这种虚幻的长期主义，也带来了智识上虚幻的优越感，反而放松了对于深跌风险的警惕，即放弃了对于“怎么才算估值足够低”这一关键问题的回答。
重要性问题的探究不应止步于一次非黑即白的回答，如果有适当的同一性，那就是对于简单性的拒绝，拒绝“非此即彼的绝对”，拒绝“简单化的真理”，廉价和常识化的知识结构实际是一种媚俗。
农产品常以期末库存某个关键阈值被跌破成为超级行情的触发点，期末库存可以理解为供应冗余或供应容错的水平，在美豆上是3亿蒲式耳，下破这个关键阈值，基本也对应着激烈的价格上行趋势的确立，通常意义就是赚钱效应和波动率的急速放大。
纠结要不要下单的时候，说明不是下单的好机会。对盘面波动直觉感到不适的时候，应该尽快砍仓。
以纯粹历史统计展开的讨论很难有确定性的解释力，是人面对未知在历史中找坐标的直觉反应。但按照塔勒布的讨论，这是一种脆弱性体现，由历史推论引致的安全感过分模糊缥缈，正如英雄在等待乱世，地雷在等待冲击，交易视角下更值得站在历史规律所建构的“稳定和安全”的对立面，接受随机、波动、混乱，这些都是能带来押注机会的市场环节，投研要做的就是以投票的方式参与重构，因此我们更主张进入逻辑讨论。
面对棘手的问题，我们擅长的是把握相对确定性，这来自于我们过往接受的传统教育，即求同存异的逻辑惯性或思考惯性，但投研的机会在押注深度不确定的部分。
市场化出清，即深度亏损引致劣势产能不可逆的关停，以远期的供应紧缩预期形成远期库存去化的可能，并以此作为对过度去化的渠道库存的纠偏之动力。在这条路径中有几条可把握时间线索：①现货价格下跌，产业链库存价值被动降低，补库意愿走弱与价格下跌形成负反馈；②下游产品下跌触及生产成本，中下游产业以“向上游索利”的形式触发原材料的回落，并以控制成本作为第一要义；③低利润或亏损周期维持，首先引发“成本劣势型”和“现金流紧张，负债能力不足”的企业率先减产或停产，头部优势企业意图稳产甚至扩产加速出清节奏（即内卷式竞争）。至此，市场化出清路径下那个“U”型底的向下风险最大的阶段基本过去，底部逐步探明，价格在低位徘徊寻找需求。进一步下跌的风险是成本意外下跌，引致产成品的回落。
对于商品而言，利率下调带来的影响并不那么直接。市场对商品的计价还要关注未来的需求强度。从降息开始到需求回暖的过程并非环环相扣，市场需要提防降息之后并没有出现商品强有力的需求反弹，亦没有看到远期需求曲线上抬。换言之，降息并不是驱动商品向上挑战新高的充要条件，还需要一种场景的兑现，即降息或者说货币条件转宽松后经济出现显著回暖的迹象，这一路径可以通过PMI做高频观察。
进一步的思考是降息之后会给商品带来何种影响？某种直觉感受是降息暗示着经济前景变好，进而商品价格反弹。然而这类直觉逻辑可能经不起推敲，尤其是复盘过去多次美联储开启降息时，商品基本上无一幸免均是下跌。我们需要明确货币政策转向宽松与商品价格变动之间的联动实际上是以需求前景作为桥梁，即只有当降息之后我们确实能看到需求前景能得到显著改善，并且这一改善能够得到现实数据支撑，商品才能获得反弹的驱动。换言之，商品在降息启动后可以不反弹甚至往着更弱的预期演绎，毕竟货币政策转向到经济数据改善的传导存在时滞，此外当前商品市场绝对价格也并不低。
虽然跌破成本入场做多成为业内的公开诀窍，但这样的归纳必然是剥离了丰富多歧现实之后的极度简约的归纳，是一种胜利者对历史的书写，历史同样也包容着跌破成本后多头入场反复止损的案例，只是当事人选择性沉默。聚焦于刻画现状在通常是个陷阱，亲历者的回忆和经验也通常是羁绊，陷入集体性幻想的安全感在博弈视角就是被博傻的对象。面对不能在低位做空这类骄横的偏见，对抗才更有现实的想象力。
计价是否已经相对充分是商品投研环节的重要迷雾，价格判断的过程中，黄金的研判难点不在于主要矛盾的收集，而在于探索分析框架更迭，及进而引发的驱动“定价奇点”是否来临的拷问，这直接关乎行情的级别。
引援凯恩斯《论概率》的表述，若想说清观点，主讲者有时必须装得成竹在胸一点。想让自己的论述站得稳，便不能甫一下笔，甫一开口就顾虑重重。论述这些问题实非易事，主讲者有时斩钉截铁，但其实心中始终有所疑虑，所以本文的论述和倾向最后都用以问号结尾，希望读者体谅。
什么是基本面？除了量价之外的一切都是基本面。
基于季节性规律的做单连续被抢跑和证伪，例如今年的豆粕和纯碱，都在往年季节性启动前抢跑，同时也都在往年季节性规律启动时被证伪迎来暴跌。
逻辑只要还在，单子是不会走的，顶多会根据短期逻辑做一下加减仓和盈利保护。②抓大的矛盾；③抓大的盈亏比（分析一下行情的大小）
贝叶斯原则，可以说是金融投资领域中的一大法宝。简单来说，它是一种条件概率的法则。在投资过程中，我们一定要记住这一点。就像佛家所说：“应无所住，而生其心”。这意味着，人产生念头是很正常的，但关键在于我们不能让这些念头束缚住我们。我们不能停留在某个念头上，被它所限制。这就是我们所说的“念念不住”，即不要固守在一个想法上。在投资实践中，我们要不断地根据市场的变化来修正自己的资产配置。这种动态的调整是至关重要的，它能帮助我们在市场上不断适应和战胜风险，持续前行。所以，我认为这种不断修正和调整的过程，是我们在市场中生存和成功的关键法则。
数学中的贝叶斯定理可以直观理解为：“过去经验”加上“新的证据”得到“修正后的判断”。它提供了一种将新观察到的证据和已有的经验结合起来进行推断的客观方法。根据贝叶斯公式，后验概率可以在先验概率的基础上进行修正并得到，这一思维模式非常类似于我们在日常投资工作中通过研究提升预测准确性、不断接近公司真实基本面的过程。贝叶斯思维中有几个关键点非常值得我们在投资时借鉴：
第一，当先验概率足够强大时，即使出现新的信息，先验概率也会对后验概率表现出惊人的影响力，这一点往往被人们所忽视。这给我们的启示是，不能只把焦点放在最新获得的信息上，否则投资端的表现就会跟随市场随波逐流。保持大局观对于投资非常重要，要充分考虑先验概率这个重要前提。
第二，建立正确的可识别的反馈机制。这一点会充分影响在贝叶斯思维框架下投资行为的稳定性，市场每天产生大量的信息，如何对信息建立正确的反馈机制来更新决策是投资人的必修课。
第三，充分尊重认知的差异性，更追求胜率的提升。贝叶斯思维认为概率代表了个人观点，每个人都能给出自己认定的事件概率，它因人而异，没有唯一的标准。这种观点为人与人之间的认知差异保留了余地。每个人拥有不同的信息、认知、判断，这些差异导致了不同的人对同一事件发生有着不同的信心，因此这也解释了为什么经常资产价格和资产内在价值阶段性表现并不趋同的原因。在这一投资哲学的假设下我们无法穷尽世界的真相，追求100%的正确率，但可以通过研究去接近真实的基本面，去判断各类资产定价的合理区间，从而提升长期的胜率。
一位伟大的天才投机家有一次告诫我：“当看到市场向我发出危险信号时，我从不和它执拗。我选择先离开！几天之后，如果各方面看来都没问题，我总是能够再度入市。如此一来，我为自己减少了很多焦虑，也省下了很多金钱。我是这样算计的，假如我正沿着铁轨向前走，一列快车以100公里的时速向我冲来，我就会跳开轨道让火车过去，而不会愚蠢到站在那儿不动。等它过去了，只要我愿意，什么时候再回到轨道上都行。”这番话十分形象地揭示了一种投机智慧，我始终牢记不忘。
周期的魅力就是你已经准备好他要来，他真的来的时候也可以让你心潮澎湃。
Price = Structural Component + Cyclincal Component（商品的价格是结构性因素+周期性因素共同影响的结果）
投资需要研究的深度，广度和锐度。而一个人很难同时兼顾三者，借鉴易行长的理论，那么我们应该在这三个里面，动态平衡择其二。一般来说，在市场激荡的时候锐度最重要，在市场没有方向的时候广度最重要，在市场有趋势的时候深度最重要。
出场可以一把出，也可以分批出，这没有本质区别，因为盈亏同源。但入场必须是一把进，不能分批进场。分批进场一般都是亏货，底层逻辑是：初次进场的成本是逻辑成本，跌破成本则逻辑可能发生变化，因此要止损或平推；加仓进场成本有恐惧成本的因素，盈亏比不利，重仓条件下的价格波动会让你失去仓位，从而失去趋势机会。
梁瑞安：投资是赚自己看得懂的钱，投机是对自己看不懂的下注。将军赶路，不追小兔。
凡是被充分认识到的风险，基本上就不是风险。因为在投资决策中，这样的风险必然被price in了；在企业管理和宏观经济管理中，只要对风险充分认识，也就大概率有了应对之策。
当产业链经历前期盈利高速增长，后续将出现企业营收回落甚至亏损的时期。在低景气度阶段，为了更好地跟踪行业发展方向和价格拐点，龙头及主流企业的成本分布情况值得持续关注。从大宗商品投研视角分析：①首先，需要明确关联项目产能是否有显著改变；②其次，需要理清拆分上游资源企业实际成本分布曲线；③再次，亦要考虑不同需求水平及供需松紧程度下，成本因素影响的动态变化、以及实际支撑作用的强弱等。
抄底摸顶，本质上是赔率交易，是对交易体系的怀疑。怕错过机会，是不相信未来还有机会。机会有的是，耐心等待，等到了看到了，用体系捞出来就是。
止损，是假定观点不成立的前提。试错，是对假定观点的测试与验证，包含空仓、开仓加仓、持仓、减仓平仓四个阶段。①空仓，只是因为止损未进入视野；②开仓加仓，分先锋试探、中军压上、预备队投入三个梯次；③持仓，止损前提未被破坏；④减仓平仓，分防意外、笑开怀、趋势败三波。仓位管理已在其中，胜率其实无所谓。我的仓位管理方法分为试错仓、核心仓、机动仓三部分。
很多时候, 需要分清楚叙事, 预期和潜在路径的差异, 研究工作的本质, 就是让上述三者朝着一个事物最可能的方向靠拢, 以任何一方全然代替显然不是做研究, 而是瞎yy。
真正的学习成长不是“努力，努力再努力”，而是“反馈，反馈再反馈”，只有不断产出，获得反馈，我们的人生才会发生真正的变化。
商品价格波动的驱动因素主要是由物理基础设施的限制导致的，尤其是在面对金砖国家（BRICs）强劲的需求增长时。商品定价框架基于商品的独特物理属性（必须生产、运输和储存后才能被消费以促进经济增长），强调了边际成本和库存在商品价格变动中的关键作用。
理解需求：大宗商品它们是现货资产。所以，它们是由需求水平驱动的，而不是需求的增长率。股票和债券等金融市场都是由经济增长率驱动的。它们是由预期所驱动的。如果预期增长率会下降，股价就会受到打击。
理解供给：商品供给的特点是资本密集、项目投入前置时间长，以及成本和政治不确定性，这些都对边际成本有重要影响，进而影响长期商品价格。
理解库存的作用：在供应过剩时储存商品，在供应短缺时进行配给，这对商品远期曲线的形状有重要影响。
价格和波动性的分解：将商品价格和波动性分解为结构性成分（长期价格）和周期性成分（现货价格与远期价格的差异）。
投资者的角色：虽然投资者对价格波动有一定影响，但相比于基本面，其影响较小。大致分为两类投资者：投机者或积极投资者（如对冲基金、商品交易顾问和掉期交易商）和指数或被动投资者（如养老基金、捐赠基金和其他真实货币投资者）。
商品作为对冲工具：在讨论商品在投资组合中的作用时，Currie认为商品是对抗潜在通货膨胀压力的有效对冲工具，因为它们是实际的物理需求，与金融市场不同。
宏观经济变量的影响：对于商品与其他宏观经济变量（如外汇）之间的关系，他认为对于石油而言，因果关系主要是从商品到货币市场，而对于金属和农业商品则是相反方向。
政策和技术的不确定性：政策和技术的不确定性是导致边际成本上升和投资障碍增加的关键因素，长期价格必须反映边际成本，并满足财务最低预期资本回收率。
商品价格的关键在于库存和边际成本。
研究是寻找确定性，投资是应对不确定性。研究是在黑暗中睁着眼睛找东西，投资是蒙着眼睛射箭，需要知道箭射出去的成本，以及射中猎物的概率。
胜率是从多个维度去预测一个点的变化轨迹。
基本面，自上而下，模糊但正确，适合平衡风险，但很难坚定地赚大钱；自下而上，准确且坚定，但存在系统风险敞口。胜率是投研投入最多的地方，行业研究员的主要工作是研究胜率，挖掘基本面信息、产业趋势。
市场面，观察其他投资者的行为，市场情绪会反映在k线上。市场由人组成的，市场也有性格，市场是社会心理的价格表达，社会心理有时候会走极端，走极端就会有定价错误的地方，出现风险定价和预期收益的错配，就是投资的机会。
索罗斯的“先投资再调察（先买再分析）”方法：先参与，然后再深入搜集信息和研究分析（强化了研究的立场）；等研究透了再进去，可能就已经错过机会了。发现错了，清掉仓位就好了；发现没错，再根据情况加仓。对错不重要，重要的是：对的时候赚多少，错的时候亏多少。
惯性认知的成型提高了思考的效率，但其线性外推的特征与当下外生变量接踵而至的市场风格显得格格不入，远离共识陷阱，谨慎惯性窠臼是我们当下商品投研逻辑书写的思维提示。
农业蛛网暗示的低种植利润对下一种植季的耕地面积收缩这一直觉逻辑不再那么通畅，更彻底的否定是，被工业化改造后的全球农业的供应敏感度存在被高估的特征，只是在类似2012年，2020年等农产品价格逆转年份，大众记忆并未深究减产的真实归因。客观事实是，农业生产的利润转折90%都应该归因于气候变局，而非土地的主动撂荒。
左侧参与产业利润的“空头”，早已被是作为某种“投研禁区”，但与之相对的是过早参与产业利润的“多头”并未被视作为重要的风险。在农产品的低价周期，我过往的经验是用价格指标加以识别，上行驱动出现以前，通常存在一段波动率降低过程，进而转向对定价产地的各类价格跟踪，以期进一步识别价格背后主体及其动机，比如识别渠道库存的过度去化。换句话说，农产品“低位等风来”是一种逻辑上的懈怠，其对抗的姿态首先是相对准确地把握极端情形下多头的风险。
用类比理解世界非常大的问题在于：类比是极其不精确的。它使得大量复杂的细节完全被忽略，使得人的注意力焦点、人思考的方式完全转到了这个俗气的故事之中。它使得基于此的对原始问题的理解很多时候会面目全非，甚至牛头不对马嘴。
达利欧：推动几乎所有事物的五大关键力量：①债务、货币和经济；②国家内部的政治秩序，由财富和价值差距引发；③外部的地缘政治秩序；④自然灾害，如干旱、洪水、疫情和气候变化；⑤颠覆性技术的发明。
能以交易为生的交易员，首先就是不随性开仓平仓，冲动交易，没有完美的标准形态绝不轻易出手。对于止损，只是最后一道防线而已，交易就是等待猎物的出现，重点就是等待恰当距离，刚好一击致命。食草动物和食肉动物，最大区别，一个寻找食物，一个等待食物。
如何把自己的观点转化为对市场路标的观察再转化到仓位是一个极其艰难的过程。观点是最廉价的，我可以很对，也可以很错。但是，最终衡量我们是否是合格交易员的永远只是P&L。对金融意见领袖祛魅，每个人都是自己财务的第一责任人。自己多试试总比钱被某些所谓基金经理亏掉要好很多。
站在非常长远的视角，我们认为交易应该寻找那些共识以外的方向。那些内容都没有被市场充分定价，以至于但凡出现预期反转，将有望获得高赔率。
所谓的成本位置对于当期以及近月的价格走势没有太大意义，毕竟成本都是“沉没”的，通过成本位置的跌破去改变供给预期只能在远月上做展开。如果空头朝着供应过剩这一逻辑去做交易，以成本为锚去估值的意义并不大，跌破成本位置时有发生。
多数研究习惯聚焦于数据的收集以及喇叭式的解读。研究员的工作重心被局限在数据收集、整理、可视化这些重复而又略显平庸的工作中，做重要性思考的时间被挤占。我们理解优秀的研究员离不开差异化的研究能力，一个核心特征是学会聚焦基本面和价格之间的映射模式，例如看涨的基本面事实未必能对应价格的快速拉涨过程，毕竟市场习惯去抢跑。预期差是我们理解映射模式的重点，理解市场计价的习惯和模式也有望帮助我们更好去研判价格走势。
研究员应当长期驻扎在共识的反面以自我警醒，不要卷入市场营造的虚幻之中，毕竟市场皆知的基本面事实极有可能已经被充分计价，再去重复这样的事实只会让我们极有可能成为接过“最后一棒”的人。换言之，基本面事实与价格涨跌的一阶线性逻辑很可能不再存在。但坦率说，二阶的表达却又很具有哈姆雷特的风格，“宇宙即变化，人生即主观”，我们并不知晓未来是何种面貌，对于基本面的刻画实质上也充斥着主观判断。
当基本面变化跟不上价格变化时，即使经济数据相对高频地被发布，但仍旧难以对价格的迅速变化做出解释。如果对于基本面的供需数据过于执着，通过供需对价格做预判这一路径将可能陷入瓶颈。某些关键时刻价格本身就具有很强的基本面表达意义，市场也开始从产业供需转向博弈视角做讨论。价格本身就是由所有市场参与者以共同决策的方式共同创造出来，个体行为未必一定要遵循以经济数据完成对短期经济的预估的模式。例如当市场进入一个风险偏好显著抬升的阶段时，交易者对于短期波动的容忍度增加，更多关注远期价格的终点在何处，进而从此前的区间交易转向了路径终点交易。
市场经济是由自发的需求、自主的供给，通过自由竞争而形成的。其中需求是主因，供给是手段和结果，市场经济的真实总量实际上是由真实需求总量决定的，而不是由供给决定的。
商品博弈性投研的关键问题是计价现实还是计价预期，是以赔率逻辑还是胜率逻辑作为投研指导思想，这是研究价值观的选择，这也决定了我们用什么样的视角去提炼和抽象产业数据给我们的品种基本面。
作为商品研究者，不断自我提醒的是，商品市场本身具备某种预测的能力，价格变化背后是所有交易者的投票。在会议结果公布以前，商品市场就走出了明显的Risk Off的特征，那么多数以“需要跟踪某某会议”等在研报中常用叙事结构就显得很初出茅庐。
纳兰容客：交易很简单，三条基本理念：①观点是垃圾，②顺势是根本，③仓位是关键。落实到操作层面，时刻坚守两条戒律：①亏钱不加仓，加仓不亏钱；②有势必有仓，有仓必因势。
技术分析不是用来预判方向的，而是要先通过基本面分析形成一个观点，有了观点后再找标的来表达观点，通过技术分析来找一个合适的止损位，确定了止损位后就可以形成盈亏比，进而就可以确定一个合适的入场点。因此基本面决定方向，技术面决定入场点位。
盘面跟踪很重要的一点在于：观察盘面对利多或利空因素的反应：当价格对一个逻辑上强大的利空因素几乎脱敏不跌破前低时，就是最好的逢低做多机会；当价格对一个逻辑上强大的利多因素几乎脱敏不再创新高时，就是最好的逢高做空机会。
多头的压力是用来突破的，用来止盈的，用来给空头开仓和止损的；空头的支撑是用来跌破的，用来止盈的，用来给多头开仓和止损的。
对于顺势不敢开仓而期望价格回到前低后再开仓的问题，换个提法，如果价格能够触及到前低，那么趋势就已经反转了！因此开仓不能等到价格触及到前低后再开仓，前低的关键价位应该作为止损位。
交易是概率游戏，是生存者游戏，是自由者游戏；看对、做对、盈利，是三个不同阶段，需要经过两个信仰之跃。观点是垃圾，随顺是根本，仓位是关键。
仓位管理背后，是一系列交易理念，譬如：胜率、赔率、频率不可能三角如何处理？主观交易员谋生能够选择哪些交易模式？交易者凭什么能够穿越概率迷雾、突破人性界限、到达自由彼岸？这一系列问题不解决，看对、做对、盈利，三个阶段就不是通往自由之路，而是陷于轮回。仓位管理也简单，无非是：快速止损、让盈利奔跑。
在仓位管理上，采用这三条原则：①趋势是通过仓位试出来、加出来的：但凡重仓，必然顺势；但凡趋势，必有重仓。②亏钱不加仓，加仓不亏钱。③交易者照顾好亏损，盈利交给市场。
①→②→③是一个逻辑闭环，是仓位管理的不同侧面。第一条是根本、最难，还在不断练习，这三条原则没有奥秘，能做成只需要一个信字。信，则知行合一。这三条原则，对应的是：能力圈内有限标的 + 中长期布局 + 尽量减少无效交易和磨损。
试错仓：前军、先锋队，对了加成核心仓，错了砍掉，试错仓的大小因人而异，至少能满足连续亏5笔，都无所谓。再亏，试错仓就要减半了。
核心仓：中军、进退自如，试错仓加成核心仓，应该是价格验证了最初的假设，试对了，头寸相对安全了。试错仓有浮盈，才能加成核心仓。加成核心仓，用浮盈来养头寸，不要再亏自己的本金了。
机动仓：后军，核心仓安全后，预备队就可以上场，穿插灵活，机动做高低切，降低核心仓成本，机动仓不必然出现。通常是具备较大浮盈的情况下，才会变得激进操作了。
试错仓的建立。观点之对错，用仓位去试，试仓最大的问题是时间损耗，不是盈亏。所以试错仓，也不能太过随意，需要有明确的前提。
概率波交易是先验分布和贝叶斯更新的结合，试错仓也不是随便试的，至少有基本面、宏观、价格（技术面）的支撑（顺大势、逆小势，三者共振很难），至少在更高级别周期上不是逆势的。我以日图作为主力时间架构，所以在周图级别上，试错仓应该不是逆势的。
核心仓，试错仓盈利只是核心仓建立的必要条件，而核心仓建立的充分条件，一定要有宏观事件的验证或者触发。
