写这篇总结的起因是一个橡胶群里有位群友抄底PVC，越跌越加仓，还有位群友上个月摸顶氧化铝和棕榈油，抄底工业硅。
两位群友的理由都是，“如此低的价格，我就一直持有着，总会涨上去的；氧化铝行业如此高的利润，是不可能持续的，所以做空01，到期前往后移仓，总会跌下来的”。
以前写工业硅的产能出清路径推演的文章开头写过一句话，放在这里最适合不过。
相对确定性的数字和价格区间诸如库存、成本价等，容易带来虚幻的安全感。当盘面价格下探到边际成本线时，不少投资者喜欢基于长期主义的理念进场轻仓抄底，做这种看似低估值、高盈亏比的机会。但是虚幻的安全感反而会导致投资者放松了对成本坍塌、价格进一步深跌等风险的警惕，进场抄底时评估的低估值在一系列市场演变后可能就不再是低估值。投资者需要时刻保持对“价格是否还有进一步深跌的可能性驱动？”这一关键问题的敏感度。
有无数的惨痛教训已经证明了图形上由绝对价格形成的虚幻的安全感是多么的危险，我能举出很多例子来证明上述这句话：
23年工业硅的底部形成于6月中旬12200附近，随后上游减产，将价格向上推进了两千多点。于是今年4月份看到很多人在价格跌破12000时开始抄底，随后炒作双碳把价格拉上去一千多个点。这仿佛更加印证了12000作为底部的判断，于是当7月份价格重回12000下方时，群友越跌越买越跌越买，一直买到价格跌下10000。最后从2411移仓到2501又损失了3000点的换月价差。现在2501又跌破12000了。
23年的菜粕09底部形成于2475，再往前看21年的底部也在这里，而豆粕的图形也差不多，看起来很有安全感，于是7月中旬2500附近冲进去了很多散户，当日成交量放大到了500万手，但是09合约一直跌破了2100才打住，直到9月加拿大对中国电动汽车加关税引得商务部反击，市场炒作对加贸易反制，才给了多头离场的机会。
还有最近的PVC，下周回来就是9号了，01合约昨晚还增仓了两万多手，总持仓95万手，今年的仓单更是史高的10万多张。价格跌破924形成的低点已经很能说明问题了，至少10万手的空头持仓是奔着交货来的，可以进到交割月，这个月底前不发生新的事件的前提下，空头不会主动离场，逼迫多头踩踏式砍仓砍出价格新低，01-05价差会拉高，多头的移仓成本将被逐日拉大。
除了成本构成项进一步坍塌或需求的进一步坍塌造成的绝对价格的深跌外，供应绝对过剩的品种所形成的contango结构还会带来很高的移仓成本。
拿工业硅来说，年中散户大批进场抄底的时候，月间价差稳定维持在65-85之间，而仓单注销月之后的价差取决于仓单压力，今年的11-12形成的3000点左右的价差里包含了修改规则带来的大约1500点价差和仓单压力带来的大约1500点价差。
如此一来，工业硅上移仓一整年，光是移仓成本就会损失3800点，一年过去了，价格没变，钱没了。
抄底摸顶的正确思路
开仓不能基于“买入等风来”的思路。大宗商品由于存在换月的时间补偿，股市的价值投资思路是无法直接用在商品投资的，在这点上，跌穿成本越跌越买的价投派甚至不如技术派，至少技术派懂得止损。
无论基本面派还是技术派都承认概率的存在，也都承认自己会犯错，长期来看自己的胜率是多少多少，赔率是多少多少。所以开仓进去一定是带有前提的，这是一种贝叶斯思维。
贝叶斯思维，简单来说就是一种条件概率，当某个事件发生后，就会改变概率的结果，也就是“过去产生的经验”加上“当下新的变化”得到“修正后的判断”，后验概率可以在先验概率的基础上进行修正并得到。
这一思维模式非常适用于投资，我们将其总结为：“假设-检验-修正”的模式。期货投机交易的是预期，交易的是未来可能发生的事情，这就需要我们对未来做假设。
- 假设：未来会有无数种假设，我们可以将这些假设列出来，并基于搜集到的信息结合自己的经验知识推导出各个假设的可能性和假设证伪的时间。
- 检验：每个时间阶段的假设都要经历现实的检验，哪些假设被证伪要抛弃、哪些假设被现实强化、哪些假设要修正检验时间等。
- 修正：市场上新的变化还需要反过来修正原有的假设，在计算机科学中这是一种分叉树的形态，整个过程构成“假设-检验-修正-再假设-检验-修正”的循环模式，永远让仓位配置形成于最新的修正过的假设之上。
开仓必须要带有前提，这里的前提就是假设的证伪，基于概率最大的那个假设开仓，假设被证伪时要平仓。具体到抄底摸顶的实践中，比如用工业硅举例，对工业硅的抄底：
- 10月份基于市场最新的判断：多晶硅经过年中的那一波减产后开工率维持现状、仓单11月底集中注销冲击市场后来自仓单的利空因素出尽、西南产区枯水期提前停炉、西北产区按照往年经验会环保控产停炉
- 基于以上关键信息，抄底的假设就是利空出尽，剩下的就是等待仓单集中注销的冲击过后，基于西北产区停炉的理由在前期形成的区间下边界抄底
- 由于12600以上就会给到硅厂套保空间，因此抄底的价格空间可能就是12000-12600
- 12月初又传出下游多晶硅12月环比减产20%的消息，此时假设中的“多晶硅开工率维持现状”就被证伪了，仓位肯定就要砍掉了，需求的进一步坍塌，需要价格的进一步深跌去扩大上游的亏损幅度，进而缩减供应
- 次日又传出西北产区环保控产停炉，此时就需要计算是多晶硅减产减的多还是工业硅停炉停的多，进而在平衡表上得出月度甚至周度上是否仍然指向进一步累库，每天的事件都需要去修正假设
上面是举的具体例子，但我绝对不建议在任何一个供应绝对过剩且有效产能出清仍未显著开始的产业上进行抄底。一是空间很小，最多只能看到上方套保价位；二是磨损成本高，上下游的任何风吹草动都可能带来进一步的深跌。
抄底摸顶要更加注重大的供需矛盾和大的盈亏比。时机上也应该尽可能等到右侧，价格运行的右侧，产业出清过程的右侧。
上述逻辑对于摸顶做空也是一样。
总结
忽视了产业结构、孤立地看待绝对价格区间、成本、库存利润等数字会带来很强的麻痹感，会导致投资者放松对成本坍塌、需求坍塌等引致的绝对价格进一步深跌风险的警惕。
抄底的投资者需要时刻保持对“价格是否还有进一步深跌的可能性驱动？”这一关键问题的敏感度。
开仓必须是带有前提的，逻辑派的前提是假设，假设被证伪需要立刻调整头寸；对于技术分析派来说也是一样，前提是止损位，价格跌穿某个止损价位，就表明开仓的前提不在了，就会止损出来。
市场没有永恒不变，投资需要培养贝叶斯思维，在投资实践中，需要不断地根据市场的变化来动态地修正自己的资产配置。