根据行业文献的调研，按照当前每年30万吨左右的消费量，全球已探明的锡资源储量可能只够用不到20年。储量方面，根据USGS在2018年发布的数据，世界锡储量470万吨，中国、印度尼西亚、秘鲁、巴西和俄罗斯的储量分别为110、80、11和70万吨，中国是锡资源最丰富的国家，储量占全球的23.4%。供应当面，锡精矿主要来自中国、印尼和缅甸，三国的产量共占总产量的73%左右。信息来源：《全球锡资源供需现状研究与思考————张锋》。

根据USGS最新发布的数据，2022年末全球锡储量为460万吨，比2018年下滑，并没有出现原油那种“越开采储量探明地越多”的情况，表征长期展望来看，随着逐年探明量低于消耗量且低成本矿区逐步枯竭，沪锡的成本抬升几乎难以逆转。

缅甸佤邦的复产预期

短期来看，当前产业层面供应端的扰动焦点在缅甸佤邦。2022年缅甸锡矿产量达3.1万吨，其中佤邦的锡矿产量占比缅甸全国约90%，年产量约有2.79万吨，在全球的平衡表上大约占到了9%，因此该地区对沪锡价格的影响举足轻重。

佤邦在2023年4月15日发文《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》，要求8月1日后矿山将停止一切勘探、开采、加工等作业。4月17日周一沪锡价格打到12%的涨停。今年4月7日发文《关于除曼相矿区外其他矿区、矿点需要申请报备复工复产的通知》，向外界传达矿区逐步复工的信号。

市场上有观点分析认为佤邦打击电诈后，财政需要寻找新的来源，因此锡矿的复产预期一直都在。而曼相矿区又是佤邦最主要的锡矿开采来源，因此曼相矿区的动态将驱动沪锡短期价格的走向。

基于以上逻辑，简单来梳理一下后面的交易路径。

宏观交易方向与复产预期的路径

宏观方面，市场实际上一直在交易数据，而数据又是好坏参半，7月至今基本还在两个路径上切换：软着陆路径（暗含指向再通胀的可能性）、衰退路径。

• 佤邦曼相矿区复产通知下发，此时宏观继续在交易软着陆：有色板块中作为空配，等待利空被计价后做多
• 复产通知下发，此时坏数据导向宏观交易衰退：这是最佳的做空机会，宏观与产业共振向下，极端情况下可能将价格导向90%边际成本线附近，对应24000-24500美元附近。
• 到年底还没见到通知，复产预期被证伪，此时宏观交易软着陆：区间做多的机会，预期被证伪，押注预期做抢跑的空头资金离场，同时场外等待预期被证伪的资金逐步入场，但是基于“财政缺口驱动复产预期”的逻辑一直存在，需要提防预期的反复。
• 复产预期被证伪，此时宏观交易衰退：宏观大方向为衰退交易，市场对利多不敏感，此时适合观望，等宏观逻辑从衰退交易中走出来后，再做多

更长期的逻辑来看，基于储量减少和成本抬升的现实，驱动下跌的逻辑被市场充分计价后，做多不可再生资源的逻辑依旧扎实